全球央行身处两难境地 中国继续紧缩空间收窄

　  上周全球股市暴跌，从周一一直跌到周末。很多国家的股市一周跌幅超过10%，有些甚至达到15%，中国股市也大幅下挫。问题是，全球股市暴跌引发中国股市暴跌，还是中国经济降温风险引发全球股市暴跌？笔者认为，这次全球股市暴跌的确是全球主要经济体出现衰退或降温的前兆，这些经济体中核心国家应该是中国。

    中国经济减速是隐型风险

　　上周全球股市暴跌，跌幅最大的不是美国，也不是“欧猪五国”，相反却是上半年经济表现最“亮丽”的国家，比如巴西、澳大利亚、德国和法国。仔细分析这些国家，它们都有一个“最大公约数”，即与中国经济联系十分紧密，长期借力中国经济高速增长获利不菲。恰恰是这几个国家，7月经济表现出现了明显的向下拐点，比如法国、德国的制造业新订单指数7月突然间跌至荣枯点之下；澳大利亚和巴西的经济数据也出现明显下滑。法国、德国是对中国出口汽车零部件和高铁设备最多的国家；澳大利亚、巴西是向中国出口铁矿石最多的国家。很显然，这些国家经济数据突然间转坏，与中国经济可能降温的预期相关，尤其是与中国高铁建设投资有可能降温的预期相关。

　对于全球金融市场来说，欧债、美债危机是显性风险，而中国经济减速是隐型风险，市场反映的往往是隐型风险，这才是全球股市暴跌的逻辑。

　　在全球市场关注中国经济减速的同时，投资者最担心的一点是，中国经济并非主动减速，很多因素已经悄悄地转为负面，而绝大多数人并没有看到。高层还在按照一年来紧缩的惯性操作，力图使中国经济进一步减速，达到所谓抗通胀和控房价的目的。若此，未来在全球范围内，中国央行很可能独自加息。而目前全球经济已经连成整体，中国宏观经济环境若进一步紧缩，经济若持续降温，很有可能出现急跌，那对已经很脆弱的全球经济影响将十分巨大。

　　政策或转向保增长

　　中国宏观经济的紧缩周期已经进行了一年以上。很多经济学家预测，中国房地产市场会在下半年出现大幅度降温，而严厉的货币紧缩也会使中国的CPI在7月出现拐点，经济决不会出现滞胀风险。但越是临近7月底，市场看得越清楚：中国的通货膨胀还处在漫长周期的初期阶段，离拐点还远；虽然房地产市场的降温趋势已经显现，但经济整体的降温趋势却走在了前面，滞胀风险是现实存在的。如果货币政策继续紧缩，房地产价格的确有可能出现我们“乐见”的大幅度下跌，但实体经济更可能“被降温”，滞胀风险将严重伤害中国经济。