改革预期驱动股市持续向好

　　从中国股市的历史来看,在改革驱动下,制度性红利释放往往会引爆大级别行情。而当下中央高层全面深化改革的坚定决心、明确目标和扎实措施,在更大程度上提升了投资者的信心,为牛市到来提供了潜在动力

　　经过8月份的震荡盘整,9月,A股大盘再度起航。无惧并不理想的经济基本面和将要来临的中秋小长假,沪指连续5天上涨,稳稳站上2300点。尽管经济的下行仍让人担忧,尽管今年股市最大涨幅迄今也不过10%左右,且行情高点还比不上去年,但这轮气势如虹的逼空,仿佛让投资者听到了牛市的脚步声。已有人在说,股市走牛不是问题,关键是大牛还是小牛、长牛还是短牛。而国泰君安的最新报告甚至已经提出,5000点不是梦。

　　其实,新近公布的几组经济数据并不太理想,PMI回落、信贷规模低于预期,房地产价格环比持续呈现负值,前期企稳回升的经济再度面临回落压力。在经济基本面短期难有改善的当下,股市何以能重拾升势?

　　经济基本面尽管偏弱,却增强了市场对政府加码稳增长措施的预期；信贷规模低于预期,但市场利率也在下行。利率下行,提升风险偏好,支持股市走强；打新资金解禁,则为推动本大盘上涨输送更多资金。尤为重要的是,当下的政策环境和舆论环境前所未有的好。沪港通四方协议签署,意味着10月份沪港通正式上线已是“水到渠成”。证监会、新华社连续发声,畅言资本市场改革,对投资者信心提振作用明显。

　　从更深层次说,本轮行情发动的背景还在于全面深化改革推动下的经济转型。其实,把时间拉长了看,中国股市向好的内在动力一直在酝酿培育之中。一方面,虽然过去两年沪指走势乏力,但结构性牛市在中小板和创业板表现得非常明显,客观上反映出在我国经济结构调整和产业转型条件下,资金对新兴产业和创新型企业的追捧。因此,说我国股市是经济结构调整和产业转型“晴雨表”是有道理的。另一方面,最近两年,从新国九条,沪港通到新股发行体制改革、推动长期资金入市等,管理层不断出台利好政策,虽然这些政策一时的利好效应并不明显,但随着时间推移,积累到一定量能,量变终会引发质变。

　　既有改革背景下的各种向好预期,又有市场资金供给的相对宽裕,更有赚钱效应的示范,多因素共振推动了近期股市上升趋势的形成。

　　展望后市,总体而言,今年股市的逐步上扬将是大概率事件。尽管8月部分经济数据疲弱,预计节后陆续公布的其他数据也不强,市场担忧情绪会增加,股市连续上涨之后也有调整压力,但一方面市场对这些不利因素已有所消化,另一方面,本轮行情的启动是依靠改革转型而非经济复苏,改革深入和转型的预期将会持续,趋势一旦形成也不会轻易改变。

　　改革正在全面推进,沪港通开始冲刺,深港通随后也会跟进,从中央到地方,国企改革已全方位展开,资本市场各项改革措施的效果逐步显现；近期的金融政策放松也是主方向,央行定向投放定向降息可能扩大；稳增长调结构政策在稳步落实中,基础设施建设对冲房地产下滑,多数地方松绑房地产限购也有提振需求之效；财税改革破题下,资金成本有望高位回落,会进一步提振市场风险偏好,带来增量资金进入和促进存量资金盘活,助推股市后续上行。

　　不过,尽管股市向好是不争的事实,但能否就此展开一轮大牛市,且目标直指5000点,那还得两说。虽然5000点对中国股市并非遥不可及,6000点都曾被踩在脚下,但现在上市公司的规模和流通市值远非那时可比,重返5000点需要的资金量也要比那时大得多,而在转型的背景下,这样宽松的资金面并不存在。而经济的下行压力和企业业绩的不理想更是制约股市上行的基本因素。此轮大盘上行基于对改革红利释放的预期,但预期不等于现实,改革难免要经历波折,改革红利释放也需要时间,而且最终要落实到经济基本面上来。因此,综合各方面因素看,近期股市持续大幅上涨的可能性并不大。与其现在关注5000点美梦何时成真,不如愿股市的牛途走得慢些好些,而这需要把改革做对,把转型做实。