截至2月底保险行业资产总额9529.3亿元，同比增38.97%；保险资金用于投资的资金4141.1亿元，其中投资于证券投资基金的保险资金534.6亿元，同比增长73.74%；保险资金入市的“必然性”与“可行性”持续较量

　　关于“保险公司应尽快尝试直接入市，相关部门应给予政策支持”的呼吁，在上周日(4月4日)北京的一次论坛期间达到高潮。呼声主要来自国内保险业专家。

　　同时，由于当前资本市场还很不完善，保险资金入市的风险和监管问题也以同样重要的地位被提出。

　　国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》被国内保险业界认为“为保险资金入市开启了绿灯”，随后，保监会、证监会等高层也频吹保险资金入市暖风。但由于相关法规缺位，保险资金入市至今止步不前。

　　据中国保监会统计，今年1～2月全行业保费收入743.8亿元，同比仅增长6.26%，与去年同期44.3%的增速差距极大。保费收入中寿险占585.4亿元，同比增长1.9%，而去年同期这个增速高达50.8%。

　　根据国外经验，只有当保险年金收益率在7%以上，保险公司的运营才会走上良性道路，而2002年中国保险资金的收益率仅为2.14%。

　　截至今年2月底，保险行业资产总额9529.3亿元，同比增长38.97%；保险资金用于投资的资金为4141.1亿元，其中投资于证券投资基金的保险资金534.6亿元，同比增长73.74%，幅度亦可谓“相当高”。

　　入市必然

　　中国保险学会理事王绪谨教授对《财经时报》介绍，中国保险资金投资经过三个阶段：1987年前“没有投资”；1987至1995年“盲目投资”——保险资金大举进入房地产等市场，导致大量呆坏账产生；1995年后逐步规范发展。

　　保险资金入市是提高自身收益率的被迫选择。中央财经大学证券期货研究所所长贺强指出，国内保险公司近来每年以近30%的速度递增，吸纳了超过9300亿元资金；同时，近年来利率已经从12.6%调降到1.98%，保险资金存在大量亏损(主要是利差损)。

　　北京大学经济学院副院长孙祁祥分析，保险资金入市具有三方面必然性：一是保费支付由自然保费发展到均衡保费的改变；二是险种从定期险发展到终身险，具有储蓄和投资功能的改变；三是保险公司之间的价格竞争。“前两者使得保险资金入市成为可能，后者使得保险资金入市变为必然”。

　　中国人民大学证券研究所所长吴晓求还指出，当前保险资金入市都是通过封闭式或开放式基金间接入市，这提高了保险资金的运营成本，大概为10%。这将降低投保人和保险公司的收益。

　　入市辨析

　　发达国家的保险业务运作都是“两轮驱动”——承保业务和投资业务，大量保险资金被直接投资于资本市场。

　　保险专家认为，中国保险资金的直接入市不应仅限于股市，还应着眼于整个资本市场。

　　在贺强看来，中国的保险资金除运作国债和基金，进入股市有两种方式：买股票和买金融机构本身。大量推行“保证合作”、“买金融机构本身”——包括直接投资于证券公司、基金管理公司，甚至收购证券公司，这是保险资金运作值得研究和尝试的方式。

　　对此，保险专家指出，保险公司“打造金融集团”的尝试已在进行中。

　　譬如汇丰银行与中国平安保险旗下平安信托投资公司，计划联手收购福建亚洲银行；中国人民保险公司资产管理公司也在去年成立。

　　邦和财富研究所所长韩志国提出，应允许保险公司以战略投资者身份直接参加新股认购，甚至将保险资金入市和国有股改革对接。这对解决国有股、法人股的流通问题和保险资金利用的问题都是有利的。

　　另外，从海外和全球投资者募集到的资金应该放到全球市场配置。

　　中国社保基金理事会副理事长高西庆表示，国务院批准社保基金投资海外市场，这对社保基金是件很重要的事。但海外投资比例将很小，这是国家对于风险配置和政治风险的考虑。

　　天则经济研究所所长盛洪认为，保险资金入市是广义的，中国城市大规模地投资基础设施，进行城市建设，并逐渐地市场化、民营化，这为保险业提供了投资的优质资产。

　　入市“安全线”划在哪里？

　　保险资金入市的核心问题，集中在投资比例上。其间包括两个方面——投资方式比例和投资主体比例。投资方式比例是对股票、债券、不动产等投资工具的限定，投资主体比例是对同一投资工具购买份额的限定。

　　投资的多元化

　　在发达国家，2000年美国主要保险公司的资产比例一般是不动产7%，股票30%，债券54%，贷款8.9%，其他3.8%；欧洲国家一般不动产是5%，股票37.1%，债券35%，贷款12.1%，现金1%，其他5.9%。

　　另外，英国的国内和国外证券的比重较高。在后起工业国日本、韩国、新加坡和中国台湾，随着资产激烈竞争、经济全球化和投资险种的变化，保险资金从贷款转向证券为主，表现出证券化趋势。

　　鉴于中国保险业和资本市场的现状，王绪瑾教授指出，保险资金入市的投资比例可以限定，但要注意入市投资的多元化，方式要灵活；保险资金入市之初投资比例可以小一点，随着保险资金入市抵御风险的能力增强和资本市场的逐步完善，再逐步扩大入市投资比例限定份额。

　　中国改革基金会国民经济研究所所长樊纲强调，保险资金入市的比例最终应该由市场来确定，任何制度刚开始都不是十全十美的，应该允许保险资金直接进入资本市场进行实践，但也要为今后留下发展完善的空间。

　　“保险”的风险

　　据中国保监会统计资料显示，中国的保险资金用于银行存款4646.4亿元，同比增长53.1%。中国保险学会理事王绪瑾教授对《财经时报》指出，银行存款也有很大风险，因为目前银行坏账率高达30%以上。如果银行破产，保险公司也会跟着破产。日本1997年到2001年间8家保险公司破产，就是前车之鉴。

　　贺强指出，现阶段上市公司的红利普遍偏低，倘若保险资金进入股市获得的收益也同社保基金进入股市一样，主要依靠价差收益，这意味着保险资金入市之初会加大股票炒作，同时也增加了保险资金自身入市的风险。

　　他认为，高收益总是伴随着有高风险，所以，保险资金直接入市也并不意味着一定能提高收益，规避市场风险。对保险资金投资进行再保险问题很值得研究。

　　北京大学经济研究中心平新乔特别指出，“保险资金本身承诺的寿险承受风险和入市后面临的投资风险，如果两者不能对冲、对接，就是不均衡”；保险资金的入市风险就会加大。

　　防范与规避风险，进行保险资金投资组合，人才是关键。王绪瑾指出，保险业紧缺大量真正懂得保险和资本运作的专业高素质人才，保险资金入市还面临着人才竞争风险。

　　天则经济研究所常务理事茅于轼继续以“存在高额利润的航空保险”为例，抨击目前中国的保险市场竞争并不充分，并指这是由于保险行业垄断和相关部门监管失当所致。

　　□　保险资金投资之路

　　1995年《保险法》颁布实施以来，中国对保险资金运用渠道进行了严格限制，但规定保险资金可以买卖政府债券和金融债券。

　　1998年10月，允许保险公司参与银行间债券市场从事现券交易。

　　1999年7月，允许保险公司在规定额度内购买信用评级在AA级以上的中央企业债券，并可在沪深证券交易所交易该类上市债券。

　　1999年8月，保险公司获准进入银行间同业债券市场办理国债回购业务。

　　2003年6月，进一步放宽保险资金购买企业债券的范围和比例，允许保险公司购买信用评级在AA级以上的企业债券，将投资比例由不超过上月末总资产的10%提高到20%。