冀望中小企业板块分流商业银行贷款压力周小川力促“保险资金入市”台前幕后

　　医治“心病”

　　证券市场的持续低迷已经使分析人士的政策神经变得异常灵敏，政策利好似乎已经成为股市的唯一救命稻草。于是周小川的上述一席言论，被分析人士演绎为政策面趋暖的信号：管理层有意为股市输血！

　　然而，周小川行长随后的表态却并没有引起市场足够的注意——“中长期贷款通过企业实现了中长期投资，从而使商业银行承担着大量的投资风险，这为银行的资产负债管理和风险控制带来一定的难度。所以，当务之急是提高直接融资比重，降低间接融资比重。”

　　当前我国宏观经济运行中，广义货币供应量M2占GDP的比重过高，到2003年，我国M2对GDP的比例接近200%，高出其他国家很多。M2供应量表明，商业银行可以满足企业在市场活动中的流动资金需求。但市场竞争的深化和企业产品更新换代的加速，使得企业流动资金的风险加大，进而影响到商业银行正常运营。在这种背景下，中小企业的间接融资已经成为商业银行的一块心病。

　　因此，联想到6月25日即将正式登场的“中小企业板”，不难发现管理层重启深圳市场实质上是在为“商业银行分流融资压力”。

　　政策攻坚

　　可以说，我国商业银行改革已经走到了攻坚阶段，尽管“招商银行”、“民生银行”等已经成功实现了股份制改造，完成与资本市场对接，但其他商业银行由于自身资产状况的不够理想，改革始终进展缓慢。目前以“建设银行”为代表的四大国有银行上市日程也已基本排定，尽管国家已经启动外汇储备等必要手段帮助四大行提高资产质量，但降低不良资产比率仍然显得力不从心，各大行纷纷提高贷款门槛，超大型国有企业成了各家银行旱涝保收的香饽饽，而处于蓬勃发展阶段的中小企业由于资产规模的限制面临融资困难。

　　作为证监会前任主席的周小川显然不会对中小企业坐视不管，于是这块烫手的山芋被推向资本市场，推向股市！

　　而农行行长出身的尚福林对银行系统的困难有足够的理解。于是，折腾了4年，早已沸沸扬扬的“创业板”终于水落石出，这既给足了深圳政府的面子，也给周小川一个体面的台阶。

　　显然，银行业对中小企业并不“感冒”，尽管中国在工商注册的中小企业已超过800万家，占全国企业总数的99%，但由于自身素质的良莠不齐，商业银行还是不敢贸然放贷款。融资问题当然要解决，以股市的存量资金化解中小企业的增量需求，确实是个不错的途径。

　　风险犹存

　　股市的严峻现实使得我们对周小川的如意算盘打上了一个问号，从今年4月7日见顶1783点以来，沪、深指数节节败退，至今调整超过300余点，大批新股遭到市场无情抛售，长丰汽车等一批新股先后跌破发行价，一级市场这个原来的股市避风港也不再风平浪静，申购风险严重挫伤了一级市场的投资信心。

　　周小川将中小企业推向股市也恰恰看中的是一级市场的存量资金。分析人士认为，周小川任证监会主席期间，主要业绩有两个，一是简化了证监会的行政审批；二是推行了发行方式的核准制。其中第二条举措直接加速了新股发行节奏，周小川对一级市场的资金储备有足够信心，认为完全能够消化新股压力。

　　但分析人士认为，不能盲目乐观的估计申购资金，这部分游资尽管规模庞大，但流动性也非常突出，如果新股不能使他们获得满意的收益，游资很可能转战其他市场。现在，出于对中小企业较高的市场预期，市场面的申购热情很高，但从国际经验来看，创业板股票的市盈率、上涨幅度均不是很高，一旦上市公司基本面发生风吹草动，市场预期被打破，创业板的股票可能剧烈波动。

　　现实也是如此，尽管第一批上市的8只中小企业股票质地相对不错，但某些企业仍然存在恶意圈钱的可能，也因此受到舆论的强烈批评。

　　周小川对市场面变化也有足够的认识，这就不难理解为什么在公开场合吹风“保险资金入市”。证券市场由于连续的调整以及监管力度的加大面临极度失血的状态，严峻的现实已经为中小企业的顺利直接融资构成威胁，只有通过资金链条的充分延伸，才能对融资通道构成坚实保障！

　　急需“调理”

　　上市中小企业的自身质地如果确实如同招股说明书中描绘的一样美好，以股市做融资桥梁舒缓银行压力的做法也无可厚非。但如果上市后业绩马上变脸，恐怕无法向全国投资者交代。

　　于是问题又回到现任证监会主席尚福林身上：继续在公开媒体“打气”股市向好的意义显然不大。加强上市公司自身结构治理、严控新股标准审核、拓宽入市资金渠道建设才是当前工作的要点。(高夫田艺)