借助信托公司发行集合理财产品，复制海外对冲基金运作模式　　

　　“在前两年大盘持续下跌时，我们推出了个‘傻瓜’投资组合，从沪深股市当时20多只最贵的股票里选了10只，包括已涨了差不多两倍的贵州茅台、苏宁电器等。后来这个组合的收益率远远超越市场。”

　　这是深国投·明达证券集合资金信托投资顾问———深圳明达投资董事长刘明达的一段实战经历。

　　已有一定知名度的刘明达是记者最近寻访的多位新私募基金经理中的代表之一。

　　目前，在深圳、上海、昆明等地，一批新出现的私募基金，正借助信托公司一种新的集合理财产品，力图摆脱为人诟病的“半地下”经营方式，开始尝试“阳光化”生存。

　　“神话”来自“傻瓜”组合

　　在“涨停板敢死队”经常出没的深圳红岭中路附近的几座写字楼里，记者分别见到了赵丹阳、刘明达等几位新私募基金经理。

　　由于种种原因，私募基金存在的合法性一直得不到明确，私募基金的经理人也往往十分神秘。他们运作着数亿乃至数十亿资金，却常常是深居简出，不愿在公众面前曝光。

　　不过，随着深圳国投、平安信托及上海华宝信托、上国投等公司一种新集合理财产品的陆续发行，曾经“隐身”的私募基金开始亮相，人们终于有机会知悉他们的投资体验。

　　“2004年我们推出的‘傻瓜’组合中，有股价已由30多元涨到50多元的苏宁电器。但当时大家对股价高、市值大的苏宁电器认同度很低，其每天仅成交10万股左右。在当时市场很差的情况下，许多基金公司都表示这个股票如果有量他们就卖了。但是后来苏宁电器股价涨到70多元，市值也由40亿元膨胀至200亿元，增长了整整5倍。”在刘明达看来，评判一个公司，主要是看其绝对竞争力是否不可超越，它所处的行业市场增长空间是不是足够大。事实证明这次他走对了。

　　跑赢大盘没有意义

　　一位私募基金经理透露，2004年他做了一个公开投资组合，在大盘由1700点跌到1000点时，这个组合的收益率是50%。“市场热的时候，体现不出我们的优势来。但市场稍微冷静时，优势就发挥出来了。在牛市中，普通投资者也能取得不错的收益。但熊市来临时，他们亏得也较快。”

　　“你看，对面高楼上，清洁工高悬在空中擦玻璃看似很危险。但通过安全绳等良好的保护措施管理风险，实际上基本无风险，他甚至可以自得其乐。”这位经理以此解释风险控制。“我们的产品追求的是绝对价值，衡量标准是每年能赚更多的钱，有更高收益，必须是正收益。如果大盘下跌了20%，产品净值下跌了5%，虽然跑赢了大盘，但因收益为负，所以这种相对价值没有任何意义，而国内基金排名则是看相对价值，所以我们对自己的要求会更苛刻些。”

　　正在寻求与信托联合开发新产品的深圳东方港湾投资公司总经理但斌表示，他们完全复制巴菲特的投资思路。巴菲特一生重仓13个股票，其中7个股票赚了270亿美元。“我们只挑选‘王冠上的珍珠一样’的企业投资，长期持有，我平时基本不看盘。任何一个国家都有好企业，中国1400多家上市公司中，好企业就算只占1%，也有14家，正好与巴菲特重仓股票数量差不多。”

　　但斌的故事也不平淡：“我们这几年就买了国内五六只股票，持有后基本不动，完全复制巴菲特投资模式。我们早期的客户，有的收益已经达5倍多，平均起来也有3倍了。”记者在其办公室注意到了一个有趣的现象，这位巴菲特忠实信徒的电脑竟然没有装股市行情。

　　有人对此并不认同。深圳晓扬投资公司董事长、前君安证券总裁杨骏认为巴菲特不可学。他一般同时看几百只股票，随时调整组合，每只股票有严格的持仓比例限制。他说：“最重要的投资策略是选行业周期，然后‘自下而上’精选个股，选出具备持续增长或阶段性高速增长能力、且价值被低估的优势企业进行重点投资。”

　　牛市成就高收益

　　“我们完全复制海外对冲基金的运作模式。国外根本没有私募基金这个词。”开新集合理财模式先河的深圳赤子之心资产管理公司总经理赵丹阳，并不情愿人们将其定义为私募基金。

　　刚刚成立二期产品的刘明达表达了同样的看法：“这些信托产品基本是按照海外对冲基金模式来设计和操作的，现在只缺沽空交易。将来国内股指期货推出后，就有沽空手段了，这样将成为完整的对冲基金。这种产品运作相对规范，监管也比较严格，是依照有关法规设计运行的。”

　　2004年2月20日，深国投率先联合赤子之心资产管理公司成立了赤子之心（中国）集合资金信托。其最低认购额为50万元，由工行深圳分行托管，这是内地出现的第一个此类产品。随后于2005、2006年，深国投·赤子之心投资哲学集合资金信托和平安·PUREHEART中国成长一期集合资金信托相继推出。

　　截至今年10月31日，这三个产品的累计收益率分别达144.22%、95.42%和18.69%，每单位累计分红86元、66元和10元。赤子之心（中国）集合资金信托也被彭博评为2005年度中国表现最好的基金。此前，赤子之心资产管理公司总经理赵丹阳曾联合国泰君安，在香港成立了名为赤子之心中国成长投资基金的对冲基金，三年收益率高达368%。

　　如此高的收益，让每个产品的认购很快就完成。于是，深国投、平安信托又分别联合深圳明达投资、晓阳投资、天马资产及上海涌金资产、景林资产管理公司等，推出了一系列类似产品，赵丹阳、刘明达、杨骏、康晓阳等业界人士也走进人们视野。

　　与此同时，上海的华宝信托、上国投以及云南国投、厦门国投等也按捺不住了，纷纷联合私募基金开发此类新理财产品。“现在几乎每逃诩有私募基金经理打电话给我们，希望能与他们一起发行证券信托计划。”上海某信托公司的一位高级经理说。

　　“许多投资公司想与信托公司合作开发这种新产品，但我们比较慎重，只会将市场上做得比较高端的投资顾问公司吸引过来，一般的投资公司是不会合作的。”深圳国际信托投资公司业务经理高飞向记者表示。

　　据不完全统计，在股市行情持续转暖的刺激下，今年以来，与私募基金联手的证券信托计划发行了30多个，融资额超过30亿元。

　　前几年的熊市，让一些惯于高度集中持股坐庄的私募基金灰飞烟灭。随着法制的完善及市场约束的强化，也为了避免重蹈覆辙，越来越多的新私募基金开始看重价值发现，把操作重心放在上市公司研究上。在市场操作中，他们也把选股的重要性看得远胜于选时。业内人士说，去年以来的这轮牛市，让许多私募基金取得了不俗业绩，并进入了加速成长期。（中证网）

　　部分新私募基金

　　发行信托公司 产品名称 投资顾问 主要管理人 设立时间 单位净值增长率

　　深圳国际信托投资公司

　　深国投·赤子之心（中国）集合资金信托 深圳赤子之心资产管理公司 赵丹阳 2004年2月20日 102．66%（10月31日）

　　深国投·赤子之心投资哲学集合资金信托 深圳赤子之心资产管理公司 赵丹阳 2005年1月25日 76．58%（10月31日）

　　深国投·明达证券投资集合资金信托 深圳明达投资公司 刘明达 2005年11月28日 73．57%（10月31日）

　　深国投·明达2期证券投资集合资金信托 深圳明达投资公司 刘明达 2006年10月24日 1．21%（11月13日）

　　深国投·亿龙中国证券投资集合资金信托 上海涌金资产管理公司 刘亦君　吴惠敏 2006年4月18日 36．29%（11月5日）

　　天马证券投资集合资金信托 深圳天马资产管理公司 康晓阳 2006年9月11日 0．02%（11月3日）

　　景林稳健证券投资集合资金信托 上海景林资产管理公司 蒋锦志 2006年10月31日 1．94%（11月13日）

　　平安信托

　　投资公司 平安·PUREHEART中国成长一期集合资金信托 深圳赤子之心资产管理公司 赵丹阳 2006年6月1日 18．69%（10月31日）

　　平安价值投资一期集合资金信托 惠理基金管理公司及SENSIBLE ASSET MANAGEMENT　LTD． 谢清海 2006年6月1日 11．56%（10月31日）

　　平安·LIGHTHORSE稳健增长证券投资集合资金信托 LIGHTHORSE　ASSET　MANAGEMENT　LTD

　　及深圳天马资产管理公司 康晓阳 2006年10月9日 -

　　平安·晓扬中国机会一期集合资金信托 深圳晓阳投资公司 杨骏 2006年10月17日