上周中国银行、工商银行两大龙头的强势表现，成为大盘持续向上的重要动力，大盘蓝筹股再度吸引了市场的眼球。四季度以来基金投资逐渐转向大盘蓝筹股，有迹象表明，未来几个月大盘蓝筹股仍然是基金增持重点。

    基金经理口味有变

    根据今日(11月20日)投资财经资讯有限公司11月进行的一项基金经理调查，在未来12个月内，大盘蓝筹股是基金经理最为看好的类别，接受调查的基金经理中有48%的人倾向于投资该类股票，与此同时，偏好中等市值绩优股和小市值成长股的人数分别占24%和20%。

    而对比该公司今年5月份所进行的基金经理调查，当时在投资策略选择方面，倾向于投资大盘股和小盘股的基金经理分别为17%和28%，无明显偏好的占55%。58%的基金经理认为在牛市中应该选择成长型策略；选择平衡型策略的占25%；而选择价值型策略的基金经理人数仅为14%。

    显然，仅仅过了半年，基金经理们所持观点已经发生了较大的改变，特别是在对大盘蓝筹股的态度上，拥护者的数量明显增加。从具体行业来看，未来6个月内，金融和通讯类股仍被最多的基金经理认为将超越大盘，分别占72%和62%。

    那么投资者应当如何理解基金投资取向的这一变化呢？增持大盘蓝筹股，究竟是基金在时间临近年底所采取的一种阶段性的带有防御特征的策略行为，还是意味着机构对未来的战略转向，这一点值得观察。

    稳健应对年底市场

    有分析人士认为，尽管基金总体上来说坚持长期投资理念的色彩更为强烈，但在迫近年末这一特定时点，在持仓结构调整上，更偏向防御、更趋于稳健也是非常自然的。

    特别是考虑到上半年军工、有色等成长股出现大幅上涨，多数机构获利丰厚，以基金为主的主力机构目光自然会投向价值相对低估、年报会有一个不错的成绩单的大盘蓝筹股。

    与此同时，相关调查也显示，基金经理的风险意识有所加强。

    今日投资调查数据显示，市场经过大幅上涨后，有28%的基金经理认为国内股市高估，比7月份增加了9个百分点；预期12个月后中国股市将上升的基金经理人数为84%，比9月份减少了10个百分点。此外，基金经理对2007年的收益率预期普遍降低，认为将高于2006年的占20%，认为收益将低于2006年的人数高达67%。

    从这样一组数据中我们可以看出，在基金经理风险意识转强、收益预期下降的背景下，基金投资更重视确保稳健收益是合乎逻辑的选择。成长型的资产类别与价值型的资产类别在基金总体资产中一降一升，直接反映在二级市场上的，就是大盘蓝筹股四季度以来的持续强势。

    市场环境决定战略性转向

    在总体策略偏重防守、年末重业绩倾向抬头等阶段性因素之外，市场环境的深刻变化也决定了基金对大盘蓝筹股的重视将再次提到一个前所未有的高度上来。

    从投资对象来看，随着中行、工行、国航等一批大盘蓝筹股的上市，以及未来更多的央企的上市，沪深市场真正的大蓝筹时代正在来临。与以往号称“大蓝筹”的部分上市公司相比，这是一批真正的行业龙头企业，也将成为基金等机构投资者不能不配的品种。从基金发行情况看，正在发行的上证红利ETF、长盛中证100、有望在近期发行的广发大盘，其主要投资对象都是大盘蓝筹股。

    从作为投资主体的股票方向基金自身来看，今年以来其资金规模快速膨胀，从其运作上看，增加大盘蓝筹股的配置比例势在必行。新基金目前发行规模普遍较大，仅就10月以来成立的新基金看，尽管不少公司采取了限售措施，规模在50亿份以上的仍有5只，其中南方绩优成长高达124亿份。有分析人士指出，对于这么大规模的基金来说，小盘品种的流动性已经成为需要考虑的问题。对于市值10亿的股票来说，拿出基金资产的1%去买就足以达到单只个股资产配置的上限。如果过多配置中小盘股的话，股票数量会多得难以管理。在这种情况下，盘子较大的品种会是其自然选择。

    从国际证券市场的经验来看，良好的流动性会增强投资者对股票的估值，对于大盘蓝筹股来说，通常存在“流动性溢价”。

    “流动性溢价”这一概念，在2004年上半年 “五朵金花”行情中已经初步为人们所知，但限于投资对象质地、投资主体能力两方面的局限，基金无力将这一概念贯彻到底。此番大盘蓝筹股卷土重来，在其自身质地和机构投资者资金实力的提升、在股指期货行将推出的背景下，基金加大大盘蓝筹股配置比例很可能是一个战略性、长期性的举措。（王军）