2005年12月27日，隆冬的北京寒冷刺骨，但在位于京城大厦九层的中信信托投资有限责任公司里，信托业务二部总经理李峰的手机以几乎每五分钟响一次的频率增加着这里的热度。

　　“今天是募资的最后一天，所以比较忙，已经募集了12.6亿了。中信募集了其中的4.4亿。”李峰言语中有些兴奋，但是又不无遗憾，“主要是时间太仓促了，借款人比较急。否则原计划的15亿没有什么问题。现在这笔款已经打到重庆地产集团账上了”。

　　李峰所说的是国内首笔“信团”信托计划。这项投资于基础设施建设的信托计划由中信牵头10家信托公司组成的“信团”历时2个月共同完成，是目前国内信托筹资金额最大一宗。

　　值得关注的是，“信团”贷款此前并无先例。业内人士认为，信托公司此次联合不仅突破了200份的限制，扩大了融资规模，共同分担了风险，更重要是为多家公司联合在一起做同一个项目的模式拉开了序幕。

　　15亿计划

　　据了解，该信托计划由中信信托投资有限责任公司作为信托管理人，联合大连华信信托、华宝信托、平安信托、重庆国际信托、新华信托、云南国际信托、陕西国际信托、宁波金港信托、百瑞信托等10家信托公司组成信托银团分别发行信托计划，统一贷款给重庆市地产集团，用于替换国家开发银行对重庆市地产集团15亿元的贷款，投向建设工业（集团）有限责任公司“退二进三”建设项目和重庆市西部新城西永组团U标准分区基础设施建设项目。该资金信托计划的资金收付工作由中国建设银行北京分行代理。

　　信托计划总规模为15亿元，分为1年期和2年期两种。1年期共5亿元，收益率为3.6%；2年期的10亿元，收益率为4.6%；国家开发银行重庆分行已向各参加行发出不可撤销之承诺函，保证在信托计划到期日向重庆市地产集团发放该项目贷款资金，并协同重庆市地产集团及时将应偿付各信托公司贷款本息数额相等的资金，划付至各信托公司指定账户，以保证信托财产的安全。

　　由于募集的时间较短，最后募集金额为12.6亿元。据了解，北京国际信托投资有限公司也与国开行签订协议，单独募集资金，但北国投并不在信团的名单之列，计划募集资金2亿元，目前还在发售的过程中。

　　国民信托投资有限责任公司研究总监孙立分析，由于有国开行做担保，对于各参与的信托公司来说风险几乎为零，所以收益也不高。在利益分成中，国开行将拿大头，信托公司所能收到的利润分成大概在5‰，利润范围应该在2‰和1%之间。

　　“因为风险较低，配以其收益率，此类产品还是受到投资者青睐的。目前机构投资者所占比例超过1/4。除了中信募集了4.4亿以外，上海和大连两地募集的份额位列前三。”李峰说。

　　两个月筹备

　　“信托公司联合起来做一个项目的想法由来已久，而组成大规模信团这还是第一次。此前一直没有好的契机，最主要是没有一个大的项目，并且是被各家信托公司短时间内共同认同的项目。”李峰说。

　　记者了解到，从2005年10月中下旬国开行提出想法到开始筹备，该计划的完成仅仅用了两个多月时间。

　　“整个过程中并没有受到什么阻碍，连审批都进行得很顺利。”李峰说，“因为没有先例，计划报交给银监会的时候，我们首先是想走审批这条路，特事特办。从风险管理角度，我们已经做好了审批的准备。然而银监会负责人认为业务本身是好事，在现行的法律框架内是允许的，不需要经过特别审批。”

　　据了解，“212号”文件规定，不同的信托公司可以做同一个项目。而据孙立透露，2005年10月中旬信托业协会负责人在西北之行的时候，就已经表达了要促成联合信托的想法。

　　2005年11月上旬，中信和各信托公司召开会议商讨具体的方案。李峰回忆，“当时有超过10家信托公司参加会议，但是要求各家信托公司在两个星期后就要做出答复，并且信托发行时还有时间点的问题，最终有几家信托公司未能参与。”

　　为什么是这10家公司而不是其他？李峰的回答是，“国开行推荐了一些，我们推荐了一些。对于参与计划的信托公司本身，并不代表其资质或者经营有多好，虽然有些公司有负债，但是没有日子过不下去的。采取联合信托统一管理的形式，单个风险可以被屏蔽，国开行做监管，没有资金被挪用的风险。”

　　而促成此次计划实施的最重要角色，无疑是国开行。

　　“国开行首先与重庆地产集团签订了贷款协议，然后再与信团签订协议，这意味着项目已经通过了国开行的审批，对于信托公司来说风险已经减少了很多，这也是各家信托公司短时间内积极参与的原因。”李峰补充说道，“整个操作模式有些类似于ABS（资产证券化）和MBS（抵押贷款证券化），不同的是国开行在操作这笔贷款时并不是将款贷出去后才引入信托模式，这其中并未形成真正的债权。”

　　“其中，国开行扮演的是贷款一级批发商的角色，营销贷款，引导其他的融资机构共同参与融资。”李峰说。

　　而各家信托公司之所以能在短时间内达成统一意见，跟借款人的资质不无关系。据了解，重庆市地产集团具有明显的政府背景，目前已获得各银行授信超过150亿元。截至2005年6月末，集团总资产168亿元，总负债54亿元，净资产95亿元。净资产主要为各项土地储备发展基金和开发整理基金及储备的土地资产。

　　多重效应

　　“一直以来，由于受到200份规定的限制，单份信托所能募集到的资金受到很大限制，但是采用信团联合形式，每家公司所发行的信托都在200份的范围内，融资总规模可以成倍增加，适合资金需求量非常巨大的投资项目。”李峰表示。对此孙立表达赞同，“10亿以上的基础设施贷款，单纯一家银行很难承受，未来将更多地通过市场招标方式，由银团和信团的方式完成。联合的趋势会愈演愈烈，并且标的会更加多元化，例如公益事业信托。”

　　此外，该计划还突破了异地发行的限制。由10家信托公司在多个省市分头发行、募集资金。

　　不仅如此，李峰最看重的是信托公司联合，共同面对风险做同一个项目，而不仅仅是竞争关系。“这样更容易获得投资者的认可和信赖。单个信托公司在与银行竞争中处于劣势地位，而信托公司联合起来将提高整体竞争力。”李峰说，“这次主要是由国开行发起，未来将可能由信托公司来发起，这是发展的趋势。”

　　而爱建信托邓举功认为，市场上不可能短时间内出现规模如此大、并且合适的项目，而且各家信托公司对风险的取舍标准也不一致，这一模式不可能短时间被复制。