产业资本频现增持 商业股机会临近

　　9月19~20日，南京中商、东百集团及汉商股份先后公告股东增持。我们认为，行业再现股东较大比例的增持行为，表明产业资本对零售板块中长期投资价值给予一定的认可。

　　（1）南京中商：大股东祝义材9月4日~18日增持公司143.61万股，占比公司总股本1%。2012年以来，祝义材合计增持公司2895万股，占总股本比例20.16%，测算均价为26.53元。截至目前，祝义材直接持有公司5439.50万股，占比37.89%，同时祝义材和其控制的江苏地华实业集团合计持有公司9672.40万股，占比67.38%。

　　（2）东百集团：丰琪投资8月21~9月19日增持公司1719万股，占总股本5.01%。2012年以来，丰琪投资合计购入公司3441万股，占总股本10.03%，均价7.71元。根据公司公告，丰琪投资目前以3441万股的持股数成为公司第二大股东，且丰琪投资不排除未来12个月内继续增持。

　　（3）汉商集团：9月13~18日，卓尔控股和阎志分别增持公司1081.91万股和6.89万股，且不排除未来12个月内继续增持。阎志为卓尔控股的实际控制人，两者目前合计持有公司1974万股，持股比例为11.30%，均为2012年购入，测算均价为7.74元。

　　截至9月19日收盘，南京中商34.46元的股价对应2012年PE为45.7倍、PS为0.9倍；东百集团8.27元的股价对应2012年PE为25.8倍、PS为1.3倍；汉商集团9.24元的股价对应TTM-PE为100倍、PS为1.8倍。从估值上看，以上3家公司均高于行业平均水平。

　　年初以来，零售行业大股东、产业资本及高管收购或增持的现象，日益受到市场关注。我们认为，2012下半年行业的收入及业绩增速将逐季提高。站在当前时点，随着四季度消费旺季到来而打折促销力度加大，且在2011年同期低基数效应下，行业收入增速有望恢复并在四季度和2013年一季度出现较大弹性，全年行业各有约15%的收入和20%利润增速，国庆节后观察节日消费数据及9月份数据是重要投资依据。估值方面，行业16倍的动态PE估值仍处于历史低位，并与成长性较弱的国际可比零售公司相当，有估值修复基础。

　　值得注意的是，行业数据显示公募机构的持仓二季度末降至4.95%的历史低位，加上频频出现的产业资本或大股东增持现象，这预示着行业下跌已近尾声，投资机会正临近，9月底应是进场的好时点。另外，投资者可密切关注9月、10月份数据，如果数据能够有比较明显的回暖（我们对此有偏积极的预期），可选品种包括王府井、重庆百货、友谊股份等龙头公司，而二三线区域的零售龙头因受宏观经济波动影响小，具有区域控制力强，且店龄结构合理、治理结构优化、业绩释放能力和动力强等因素，投资者也可多加关注，如银座股份、欧亚集团、步步高、开元投资（医院是重要看点）和超跌的合肥百货等。