胜利股份:天然气业务和潜在股权收购因素提升估值空间

    公司大股东控股比例只有9. 23%,具备控股权争夺的可能.公司主营业务以生物,农化为主体,地产和投资为两翼,实际控制人持股比例偏低,二级市场收购控股的成本较低.
    布局清洁能源,抢占天然气终端市场. 公司从2011年开始将天然气业务作为未来发展的主要方向,积极布局天然气终端市场. 公司投资方向主要包括工业用气和汽车加气站.投资项目处于将天然气转换为现金的最后一个环节,未来前景看好.大股东投资项目即将见效,对上市公司投资的输气管线将产生盈利示范效应.
    传统业务稳步发展.公司兽药及饲料业务竞争优势明显,产品继续保持行业前列,销量稳中有增.农化产业积极开拓市场,通过差异化价格策略,强化品牌形象等手段使产品销量和毛利都有所提高,11年销售收入较上年增长46.99%; 塑胶产业在行业中地位日趋稳固.
    公司地产提供足够的安全边际.公司旗下参股公司在青岛四方区拥有1830亩土地可转作商业用地,其中公司占29.5%比例;在济南东部全资拥有93亩土地可转作商业用地,公司地产部分估值2.6-3.0元.
    盈利预测和估值分析. 暂时不考虑天然气业务,只考虑地产+传统业务,其中地产部分估价2.6-3.0元,传统业务预计12-14年的EPS分别为0.23元,0.29元和0.36元,按2012年35倍市盈率,传统业务给予估值8.1元,合计10.7-11.1元,维持"买入"评级.