自中国电信上周传出将于10月赴美招股的消息之后，它的同胞中国网通集团随后也传出将于明年第二季度之前赴海外上市的说法。
变数笼罩上市路
中国网通集团一位不愿意透露姓名的人士日前对《财经时报》说，网通集团可能晚于电信两到三个季度赴海外上市，且其中还充满变数。同时，因为近期一系列电信公司出现负面消息，网通对赴海外上市持谨慎态度，融资额度很难估计。
在5月底举行的APEC第五届电信信息部长会议上，网通集团总裁奚国华曾表示，从公司长远发展看，网通肯定要上市，但比新中国电信的步骤要慢一些。
至于上市方式，国泰君安证券分析师张战强认为，应会采取类似红筹的形式。“可能会将下属分公司的优良资产剥离，比如北京分公司和山东分公司，然后在美国注册一个公司，通过这个公司上市。”张说。
此次中国电信上市的发行承销商之一——美林证券原先预计，中国电信IPO规模将在70亿-100亿美元间，网通集团IPO规模将在30亿-50亿美元间。但据美国《华尔街日报》上周四援引来自某投资银行的消息，中国电信这次海外发行股票仅计划筹资25亿-35亿美元。
“因此，距上市更遥远的网通海外融资额度确实很难估计，乐观的估算是中国电信上市融资规模的50％左右，也就是15亿-20亿美元。”北京一位分析师说。
网通的一系列麻烦
“但与中国电信相比，网通集团显得太松散了，子公司各自为政，问题重重。这对海外上市是一个不小的阻碍。”他进一步指出。
目前，网通集团下设北京、天津、河北、山西等10个省(自治区、直辖市)全资子公司，中国网络通信(控股)有限公司、吉通通信有限责任公司以及部分控股、参股企业。
“另外，网通集团子公司老网通与吉通历史上的外来资本，也使集团的资产核算遇到困难。这些外来资本原来是企业发展的动力，现在则变成了上市的阻力。”深圳一位分析师说。
据悉，老网通除拥有中科院等四家股东的原始投资之外，在2000年2月还私募了3.2亿美元的外国资本；吉通也在几年间筹集了数额不小的民间资本和外资。而当年中国联通为了成功上市，全部撤退了它原来引进的所有外来资本。
同时，网通集团在业务整合上也遭遇尴尬。“如果原北方10省电信、老网通与吉通仅是松散联盟，则无法避免同业竞争、重复建设，无法形成资源共享；如果对这三者按业务分类整合，沿用日本NTT的重组模式，则必将涉及到纷繁复杂的资产清算和人员分流问题。”北京一位市场人士说。
NTT是世界上实力最强的电信运营企业之一。1997年，在日本政府主导下，NTT将自身按业务分割成几个独立子公司，NTT控股旗下有一家长途公司NTT、两家本地通信公司（东日本、西日本）、一家移动通信公司NTT DoCoMo、一家数据公司NTT Data。
有业内人士认为，模仿NTT的重组方式并非东施效颦，因为网通集团与日本NTT有许多相似之处。如都是政府控股，日本大藏省掌握NTT的60％股份，网通集团则90％以上的股份属于国有。
但国泰君安证券分析师张战强认为NTT模式，即把网通集团整合成一家控股公司，下设长话、市话、数据、宽频等控股子公司，每家子公司独立经营、单独上市的模式并不可行，时间上也不允许。
据悉，网通集团正在进行资本与业务上的整合。奚国华曾在集团成立大会上表示，要将“融合创造力量”作为网通的企业理念之一。
奚同时认为，海外上市不仅仅是融资，更重要的是接受海外投资者监管，从而将公司改制成与国际接轨的现代企业。
中国电信在前
据悉，中国电信计划向美国证券交易委员会提交一份机密文件。《华尔街日报》报道说，这是中国电信在纽约和香港上市之前清除美国监管障碍的第一步。
“中国电信在股市上的表现，将在很大程度上影响在其后上市的网通。”北京一位分析师说。但中国证券市场研究设计中心(联办)分析师厉建超认为，中国电信此次上市前景不容乐观。
“首先，中国电信所处的行业背景黯淡，”厉说，“它目前主要业务收入和利润来源还是依靠语音业务，包括长途通话和本地通话等，但这个市场已日益饱和。而新兴的业务增长点还没有出现。”
根据厉提供的资料，2001年，在整个电信业务收入同比增长15％的情况下，中国电信收入仅增5.83％，低于同期国民生产总值增长速度，利润甚至同比下降25.4％。
“从目前状况来看，移动通讯是电信运营业利润率最高的领域，并且增长势头迅猛，上半年中国电信业业务收入中移动通信业务收入比重已经上升到了49.2％，而本地网业务收入下降到31.1％。中国电信没有移动牌照，无法分享移动通讯行业的快速成长，公司的卖点大大降低。”厉建超说。
厉还认为，中国电信自身经营困难也很多。比如它的资产负债率过高，估计会高于40％，这使它的经营变数增大。加上有网通、铁通等新兴电信运营商的竞争，公司的主营业务收入和利润增长前景要大打折扣。
厉说：“从成长性来看，中国电信的主营业务增长空间不大，目前公司最具成长性的业务是数据业务，但互联网和数据业务在相当长的一段时间内，还不可能替代话音业务成为公司主要的业务收入。”
“另外，”厉说，“中国电信上市面临着极其恶劣的资本市场环境。自2001年年初以来，至少已有7家公开上市的电信公司宣告破产，未上市电信公司的倒闭数量则多达几十家。近两年来美国电信业已累计裁员11万，成为美国裁员最严重的行业。”
最近，美国第二大长途运营商WorldCom承认隐瞒高达38.5亿美元的费用支出，已申请破产保护，成为美国历来最大规模的破产案。加上此前的环球电讯、Qwest财务造假案，美国电信股在投资者中的形象几乎已经坏到了极点。
“当然，美国电信公司股财务造假，与其国内行业竞争过度有关。中国国内电信市场还较宽松，但这么多的美国电信股成为财务造假的“模范”，无疑对中国电信在美国上市产生了极其不利的影响。”厉说。
一位市场人士还认为，影响人们对中国电信信心的因素还有企业声誉。在3月4日出版的《财富》杂志有关2001年全球最佳和最差企业的报道中，在“创新类”、“全球业务”和“产品质量及服务”三项指标下，中国电信都赫然名列最差企业排行榜。
网通在后
“网通与电信在业务上极大重合，二者又都将美国作为自己上市首选之地，并且网通集团在实力上与中国电信有不小的差距，加上最近全球电信类股票持续低迷，另外，市场也需要有一个消化期，有理由认为，中国电信上市越早，网通上市则会越迟。”深圳一位证券分析师说。
与中国电信相似，网通主要经营国内、国际各类固定电信网络与设施，包含本地无线环路；经营基于电信网络的语音、数据、图像及多媒体通信与信息服务；按国家规定进行国际通信业务对外结算，开拓海外通信市场；经营与通信及信息业务相关的系统集成、技术开发、技术服务、信息咨询、广告、出版、设备生产销售和进出口、设计施工等业务。
“网通集团如果要上市，它面临的行业背景以及资本市场环境与中国电信应该差不多，甚至更差，因为市场很难在短时期内调整过来。在中国电信不容乐观的上市融资形势下，加上自身的实力问题，网通紧随其后上市融资无疑是自讨苦吃。”这位深圳证券分析师说。
北京天相投顾公司的分析师蒋海则认为，很难说中国电信上市越早，网通上市则越迟。“因为你必须考虑政府的因素。中国电信在2000年就筹划上市，那时候其自身条件以及市场条件都不错，为什么一直拖到今天都还未上市呢？当初政府分拆电信是出于营造竞争的市场环境，同样的道理，政府也不会允许网通上市比电信晚太长时间。因为当电信融资成功之后，它有资本大张旗鼓地攻城略地，这样对网通的处境更为不利。” （易强）
