探访场外交易“齐鲁模式”:私募融资近10亿

　　在“新三板”引而不发、场外交易市场模式尚无定论的背景下，截至目前，去年底新设立的齐鲁股权托管交易中心已挂牌企业26家，加上推荐到天津股权交易所挂牌的25家企业，累计挂牌总数已达51家，为非上市非公众公司股权流转和私募融资提供了良好平台。

　　采取做市商报价与投资者报价混合交易模式，定位为为中小企业规范发展提供平台，为主板（中小板）、创业板和“新三板”提供上市后备资源的“齐鲁模式”，能为场外市场发展提供哪些借鉴？15日，经济导报记者前往淄博进行了探访。

　　私募融资纷至沓来

　　15日上午，位于淄博市证券大厦二楼的齐鲁股权托管交易中心大厅内，电子大屏幕上不断变换闪烁的红绿数字显示交易正在进行，其中一家名为海利安（德州市海利安生物科技股份有限公司） 的挂牌公司，以每股4.99元的卖方报价吸引了导报记者注意。

　　“海利安去年底挂牌前刚刚通过股权私募融资融了一笔资金，在我们中心挂牌仅仅半年多，又通过定向增发模式实现了再融资，给企业下一步的发展提供了有效的资金支持。”齐鲁股权托管交易中心负责市场研究的高鹏飞博士说。

　　导报记者了解到，成立于2009年的海利安，是一家从事海洋生物制药产品研发、生产和销售的高科技企业，其独立研发的小口径人工血管是国际首创的高科技生物制品，但由于经营历史较短，企业效益还没有得到较好的体现，迫切需要资金投入。而借助齐鲁股权托管交易中心，企业的募资需求迎刃而解。

　　据海利安披露，公司董事会7月15日审议并通过以4元/股定向增发不超过1250万股股份的议案，7月26日增发完成，累计定向增发1246.67万股。除向原股东配售246.72万股外，其余999.95万股由符合条件的20名投资者认购，总计募集资金4986.67万元。

　　导报记者注意到，海利安去年12月29日的挂牌价格为2元/股，不到一年的时间，其募资价格就实现了翻倍，公开平台的作用不容小视。

　　海利安仅是通过齐鲁股权托管交易中心实现募资的一个案例。根据上报给山东省金融办的材料，截至今年7月，齐鲁股权托管交易中心挂牌企业及推荐到天津股权交易所的企业，总市值近50亿元，实现私募融资近10亿元，银行配套资金支持达20亿元，融资效果初步显现。

　　“上个周六、周日（13日和14日） 我们连开了两天的专审会，初步确定10家左右企业8月底挂牌，使交易中心挂牌企业达到35 家以上。”齐鲁股权托管交易中心顾问、淄博市金融办原副主任杨少军向导报记者介绍说。

　　不追求交易高度活跃

　　导报记者在交易大厅看到，除了挂牌的安博科技、人和健身15日当天有成交记录外，其他挂牌企业均未有成交，有的甚至只有卖方报价而无买方报价，交投清淡，交易大厅内只有三两个投资者身影。

　　“市场可以适度活跃，但不宜追求投机性和交易的高度活跃。”杨少军相当淡定，他称齐鲁股权托管交易中心针对的是合格投资者，不像沪深股市那样任何人都可以参与。

　　据介绍，所谓合格投资者，对机构而言，要求“法人企业实缴注册资金不得低于人民币100万元；合伙企业及其它经济组织，自有净资产总额不得低于100万元”。

　　此外，鼓励机构投资者进入。对于个人投资者，除了有10万元的资金门槛外，还要求有2年以上的股票投资经验，并需要填写风险揭示书。

　　而在交易过程中，交易的基数1手也非沪深股市通常采用的100股，而是挂牌企业总股本的1/200左右，这对投资者的实力就提出了更高的要求。 据导报记者观察，在齐鲁股权托管交易中心挂牌的企业中，交易下限最多的为10万股，最少的也要1.3万股。以成交资金来算，多则1手要35万元左右，少则近5万元。

　　杨少军表示，在市场成立初期，交易中心更希望私募基金、企业的上下游等更有能力了解企业运营、有风险承受能力的投资者关注企业，而且，为使企业挂牌及交易过程中股东人数不超过200人，交易活跃度肯定要受影响。

　　“普通投资者想炒股票，可以去沪深股市，我们是想找真正了解企业运作发展，看好企业前景，认可企业投资价值的投资者参与 ，靠企业发展盈利带来赚钱效应。”高鹏飞说。

　　不过，为了适度活跃交易，齐鲁股权托管交易中心也引入了做市商报价与投资者直接报价的混合交易制度。在该制度下，做市商同时报出买价和卖价，投资者也直接报价。若投资者之间的报价优于做市商报价，则该报价优先于做市商报价成交。

　　同时，还实行大宗协议转让和网上一对一协议转让的交易方式。

　　定位：主板市场有益补充

　　导报记者了解到，承担着全省性股权交易市场试点任务的齐鲁股权托管交易中心，被山东省金融办寄予厚望。该办主任李永健7月底在一次对包括导报记者在内的200余人的公开演讲中表示，齐鲁股权托管中心要快速发展，扩大覆盖面，“立足山东，辐射黄河中下游地区。”

　　而在功能定位上，齐鲁股权托管交易中心更注重基础作用。“私募融资、股权交易都是我们的功能，但我们更注重公司规范这一功能，以及由此带来的上市培育方面的作用。”杨少军说。

　　据杨介绍，在淄博当地，民营、家族式企业越来越多，但随着企业初创者年龄逐渐增大，其中很多人对下一代能否运营好企业信心不足，有些人对企业下一步运作也已有些力不从心。发挥职业经理人作用，吸引更多业务骨干成为民营企业的追求，但家族式企业不透明、家长式的弊端又限制了优秀人才的加盟。

　　“通过挂牌引入社会投资者，加强内部治理，使公司社会化，有利于吸引人才，也有利于吸引社会闲散资金投入到生产领域。”杨少军介绍说，齐鲁股权托管交易中心尽管对挂牌企业财务指标要求较低，比如股本不少于500万元、最近一年净利润不少于100万元等，但对股东间关联关系、股权变动、财务信息、信用状况、内部治理等方面的信息披露都有严格要求，几乎就是中小板、创业板格式的翻版。

　　而在挂牌之前，企业还需经过地方金融办推荐、中介机构尽职调查、交易中心业务部门及专家委员会审定、省金融办备案核准等诸多程序，务求企业信息真实，且符合产业结构调整要求。

　　挂牌时，企业还要发布详细的挂牌交易说明书，包括历史沿革、财务资料、市场风险等方方面面；挂牌后，则通过定期报告和一般报告，随时披露企业信息，使企业经营决策透明化。

　　本月10日，齐鲁股权托管交易中心就对挂牌企业鲲鹏科技未及时披露半年报、对外担保未履行披露义务等违规行为进行了通报批评。

　　在齐鲁股权托管交易中心看来，中小企业贷款融资难，很大一部分原因是信用度不够。而在这里挂牌之后，各方面信息公开，会引起银行的关注，更不要说那些时时刻刻都在寻找机会的机构投资者了。

　　在定位上，沪深股市吸引的是规模大、盈利情况好的公司，而齐鲁股权托管交易中心面对的是区域性、规模小的企业，与沪深股市是补充、完善的关系。“中国资本市场的发展远远不足，不同层次的资本市场其实都是有发展空间的，关键是要做好定位。”杨少军说。

　　导报记者了解到，齐鲁股权托管交易中心的成立也带动了中介机构的发展，目前该交易中心已培育和发展为市场服务的保荐机构、做市商等各类中介机构103家，吸引私募股权投资等投资机构93家。