股价一路走低的气氛之下，5月28日，杨元庆在香港发布了自联想集团（0992，ＨＫ）和神州数码（0861ＨＫ）分拆以来第一次独立发表的年度业绩报告（2002年4月1日－2003年3月31日）。当日联想收于2．3港元，下挫6．1％。而去年此时联想的股价一直稳定在3．3元左右的价位。
财报发布的当天，老将军柳传志亲自出马给自己选定的接班人打气以对抗ＳＡＲＳ和联想海外市场策略的负面影响。
批评投资人目光短浅
一直以来，联想都在和投资人艰难博弈。后者认为ＰＣ是ＩＴ领域的夕阳行业，因此总不肯给联想股票一个很高的评级。但联想却总能在年终时交出一份让股东满意的业绩，让利润率的增长保持在20％以上。
在这次持续了两个多月的股价持续低迷之后，柳传志终于忍不住抨击投资人。柳说：“相当多投资人是从短期来考虑，更多看到的是一个企业当年盈利情况，而从比较长远角度来看，看得还不多，即使看这个行业也是比较短期，他们往往会从自己的职业生涯考虑，真正能长期观察一个企业的其实并不多。”
柳传志同时指出，联想的核心竞争力其实并不只在ＰＣ研发、制造和销售方面，而是联想制定策略以及执行政策的能力。如果投资者不能认识到这一点，联想的股价势必会被低估。果真如此的话，联想将继续回购自己的股票。
一份公告两样解读
和众多ＩＴ厂商相比，杨元庆这次自认交出了一份满意答卷。
联想整体营业额较同比去年提高了5％；毛利率从13．7％上升到了14．8％（业界平均水平不到14％）；整体净利润10．17亿港元，如果扣除出售投资损益，集团经营性净利达到10．44亿港元，比去年上涨了21．1％；每股全面摊薄后的盈利为13．54港分，和去年大致相当。
董事会建议派发末期股息每股0．03元港元，特别股息每股0．052港元，股息率60．56％，远远超过往年派息30％左右的做法。如果以财报发布当日的股价计，这相当3．57％的利息率，而国内银行目前最高的5年定期整存整取的利息也不过2．79％而已。
此外，本期联想共回购面值78．3250万元的股票，用以支持股价。联想集团ＣＦＯ马雪征称，本期联想共录得28亿元现金，其中10亿元用于资本开支，高派息并非联想缺乏好的投资项目。
在评价联想的海外策略时，ＪＰ摩根报告则指出，若联想真为股东着想，可以增派股息，或藉回购股份支持股价。现在看来，联想正在极力迎合投资人的想法，以期博得信任和支持。
这是在2002年，国内电脑平均单价下滑了17％，实际上ＰＣ的总销售额只增加了2％的背景下取得的成绩，但是由于对联想持续盈利能力的增长性依然抱有普遍怀疑，各投行、券商纷纷调低了对联想的评价等级。
统一证券认为，联想集团期间的盈利增长，主要来自提高毛利率，虽然节省开支无疑是好现象，但他们认为这并不是长久使利润增长的动力。联想的管理层虽然普遍得到认可，但其在现阶段未能为联想找出未来增长动力。目前联想集团现价市盈率约17倍，在未找到增长动力之前，统一证券认为其股价仍偏高。
手机业务将成新宠
柳传志时代，联想用8年时间创造了一个ＰＣ神话，而现今，杨元庆必须能在新业务上重复ＰＣ神话，并在2010年让联想成为营收过百亿美元的大公司。
以联想目前202亿港元的营收和5％的增长率来看，断不能完成这项任务，除非在剩下的7年里，杨元庆一方面保持增长势头，同时还要保证在营收上有22％的增长。
他三年前就开始了对新业务的探索，但都只以交学费了事：从生产一键上网的电脑，到自己做门户网站，参股网校和财经网站……杨在这次发布会上终于对此盖棺定论：“互联网投资是在没有认清产业方向下做出的，但联想也从中吸取了投资方面的经验和教训。”联想终于弄明白了自己应该以谁为师——那就是ＩＢＭ。
2002年，联想有四个大的资本运作：控股厦华手机厂、入主汉普、合资智软、收购中望，初步完成了产业布局。培养新的业务增长点方面，最大的亮点当属手机。
02／03财年，联想手持设备业务（手机与掌上电脑）共盈利2902万元，而上一个财政年度为亏损1891万元。杨元庆曾预计联想手机的销量为40万－60万部，但实际达到80万部，令杨惊喜无比。手持设备业务营业额也较上年度的2．16亿元大增566．7％，占到了集团营收的7％，成为继ＰＣ之后的第二大业务。
西南证券陈毅聪认为，由于联想介入手机时间尚短，规模也还不算大，故这一块净利仅为2％，不如别家，如ＴＣＬ移动2002年手机销售净利15．49％；厦新为13．53％。目前各手机厂商毛利率普遍下滑，手机业务若能得到集团更多的重视，加上好的营销策略，联想手机尚有更大的潜力。