有业内人士担心其会成为吸纳资金的“无底洞”，也有人认为其业绩增势喜人还撑得住

　　继申请发行100亿元企业债券后，中国联通再度谋求大规模融资。8日，据一位海外银行人士透露，中国联通计划以银行招标的方式筹集银团贷款，规模达7.5亿美元(约60亿元人民币)。

　　这一消息得到了中国联通发言人的证实，但他没有透露详细的贷款计划。据称，目前已有约10家海外及香港银行提交了项目建议书。

　　联通将拿这笔贷款偿还旧债，以降低债务成本。之前，联通从国内银行贷款的利率平均高达5%左右，而从海外筹集银团贷款的利率预计只有2%多。

　　联通连续举债，显示这家三地上市的公司正在承受越来越大的资金压力。据联通A股公司年报披露，截至2002年底，这家公司收购9省移动网络后，合并总负债为850.2亿元，其中带息负债达530.3亿元。

　　建CDMA衍生巨资压力

　　“联通公司扩张比较迅速，整体上面临的资金压力相对比较大。”大通证券研究员王琦分析认为。自从联通启动庞大的CDMA网络建设之后，就开始不断地大规模贷款融资。

　　联通CDMA一期工程容量1515万户，经初步计算，投资约为209亿元，全数以银行贷款解决。二期工程的投资也在100多亿元。

　　去年，经国家有关部门批准，联通在国内A股上市，成为率先进入国内A股市场的基础电信运营商。当初，联通原计划以每股4元左右的价格发行50亿股A股，以求缓解CDMA后期工程的资金问题。然而，联通A股最终的发行价仅为2.3元，募集资金打了近一半的折扣，扣除发行费用后融资112.6亿元，仍然留下了较大的资金缺口。

　　截至去年底，收购母公司9省网络后，联通的合并现金及银行结余为144.3亿元。但据联通预计，如果将收购9省公司后的21省公司资本开支计算在内，2003年的资本开支将达200.6亿元。

　　除了CDMA的后期建设需要大笔资金的投入外，择机收购10个未上市省份GSM移动网络的计划已提上日程，所需的资金也需未雨绸缪。

　　“我们不能在一棵树上吊死，总是贷款、贷款。”联通集团前董事长杨贤足去年底曾表示，联通的债务都来自于银团贷款，结构单一，利率也比较高。

　　联通把目光投向了企业债券。之前，中国移动曾通过广东移动分两次发行企业债券50亿元和80亿元，比联通在A股募集的资金还多。而且，其5年期债券利率为3.5%，比当时的银行利率低了两个多点，融资成本远低于银行贷款。

　　今年4月，联通正式向外披露，已向国家有关方面申请发行100亿元企业债券。

　　联通负债是否过高？

　　通过国内上市、发行债券以及筹集海外银团贷款，联通或能缓解资金压力，减轻债务成本。但有近500多亿元的带息负债如泰山压顶，单是利息负担就不是一个小数，再加上还在不断地借贷、融资，债务负担势必越来越重。

　　有业内人士担心，长此以往，联通会不会成为吸纳资金的“无底洞”，重演欧美电信业“泡沫”破灭的悲剧？一家投资咨询公司甚至危言耸听，预测到2010年，联通的资金缺口将高达1048亿元人民币。

　　也有不少业内人士并不认可这种悲观的看法。中兴通讯一位人士对记者说：“以联通现在的业绩看，它还撑得住。”

　　据联通A股公司年报，其2002年的营业利润为73.2亿元人民币，比上年增长了39.1%，尚表现出较强的增长势头。

　　另外，资产负债率也还处于一个比较合理的区间。截至2002年底，联通收购母公司9省网络后，总资产为1499.5亿元，合并负债850.2亿元，资产负债率略有上升，由上年的51.3%增加到56.7%。

　　寄望CDMA变赚钱机器

　　就长远而言，联通要维持资本市场的信心，花巨资打造的CDMA网络必须尽快盈利，成为赚钱机器而不是吞钱机器。

　　目前，联通的主要利润来源还是GSM业务，但由于新发展用户的话务量偏低，以及市场竞争加剧等因素，联通GSM网络的ARPU值仍处于下降之中，由2001年的86.3元减至2002年的69元。联通GSM网络盈利能力能否继续增强，尚有待观察。

　　与此同时，联通CDMA业务在去年一共亏损了10.3亿元。今年，联通誓言新增1300万用户，并将CDMA业务扭亏为盈。

　　上半年，由于销售策略转型，联通CDMA发展新用户的速度明显放缓，约增加了400万户，给下半年留下了900万户的任务。

　　但是，市场环境正变得越来越严峻，小灵通遍地开花争夺用户，中国移动采取各种优惠手段挽留用户，全国各地的移动通信市场无不是“降”声一片。

　　对于已经砸下了数百亿元豪赌CDMA的联通来说，要将CDMA网络变成一台赚钱的机器，将更加考验经营智慧。