日前，健合集团（H&H国际控股，01112.HK）发布了2024年中报。尽管上半年面临着消费下行的宏观环境压力，公司凭借成人营养品业务为首的营收逆势增长，录得了上半年66.92亿元总营收的稳健业绩。

主营业务结构上，今年上半年，曾为公司最大业务的婴幼儿配方奶粉，占营收比已压缩至26.9%，而营养补充品业务的收入占比，则由去年上半年的60.1%扩张至66.1%。显然，在营养保健产品已占据营收近七成，且Swisse斯维诗、Solid Gold素力高、Zesty Paws快乐一爪等品牌牢牢占据细分领域的市场领先地位下，健合集团并不能再简单地以“奶粉龙头”进行理解，而是在朝“全球高端家庭营养及健康的领导者”笃行不怠。

主营业务结构优化：营养保健业务崭露头角

当2015年健合集团收购Swisse斯维进军成人营养护理行业时，并不是所有人都能理解公司从奶粉行业中毅然跨界。毕竟彼时的婴童行业看起来依然“长坡厚雪”，更多参与者也倾向于在行业内进行垂直扩张。随后的2020年、2021年，健合集团进一步推进全家庭高端营养健康的战略，先后收购了Solid Gold素力高、Zesty Paws快乐一爪，进军宠物营养行业，进而形成了婴幼儿营养护理（BNC）、成人营养护理（ANC）、宠物营养护理（PNC）三大板块的业务格局。

时至今日，健合集团当时的战略举措可谓是极具远见，也终于结出了丰硕的果实。

受国内出生率持续下行、行业监管及行业竞争加剧等因素影响，婴幼儿配方奶粉行业近年来都面临趋势性的挑战。在此影响下，健合集团原有的婴幼儿营养护理业务也承压。根据2024年中报，上半年公司实现营业收入66.92亿元、毛利40.72亿元。而由于公司早早布局营养保健领域、建立“全球高端家庭营养及健康领导者”的战略目标，营养保健产品的强韧表现，令公司的主营业务结构得以进一步优化，足以抵御婴幼儿配方奶粉行业的波动。

成人营养护理：Swisse斯维诗逆势增长

中报显示，今年上半年，以Swisse斯维诗为主的成人营养护理业务实现收入32.76亿元，同比增长11.5%。该品牌维持国内VHMS类市场（维生素、草本及矿物补充剂）线上第一、整体第二的市场地位，市占率达7.9%。并且，高盈利品牌Swisse Plus+更同比增长近49%。

在今年上半年，实际上成人营养保健品行业的整体形势并非歌舞升平。健合集团的成人营养护理业务是在逆势之中脱颖而出，充分体现出Swisse斯维诗的品牌、产品护城河得以进一步加深。

从历史数据看，自2021年起的4份中报里，健合集团的成人营养护理业务都实现了营收同比增长。即便去年同期基数如此之高的条件下，今年上半年该业务的营收仍能取得双位数的同比增幅，这体现出健合集团的成人营养护理业务基本面相当稳健。

宠物营养护理：布局海外，抢占市场先机

宠物营养护理业务方面，健合集团通过收购Zesty Paws快乐一爪和Solid Gold素力高，成功进军宠物营养行业，上半年该业务实现收入9.85亿元，同比增长6.3%。其中Zesty Paws快乐一爪是目前美国最受认可的宠物补充品品牌之一，Solid Gold素力高也维持国内线上优质猫干粮品类第二名的市场地位。这一成绩的取得，不仅彰显了健合集团在宠物营养领域的战略眼光，也为其在全球市场的进一步拓展提供了有力支撑。

同样，宠物营养护理业务自2020年并表以来的4份中报里，也全都录得了营收的同比增长，基本面也相当扎实。

自2021年Zesty Paws快乐一爪并表起，健合集团的婴幼儿配方奶粉业务占总营收的比重有所变化。包括成人营养护理、宠物营养护理等在内的营养补充产品业务，占比已提升至66.1%，同比增长了5%。显然，健合集团的主营业务结构已经实现了“全球高端家庭营养及健康领导者”目标的华丽转身。

在未来，随着营养保健市场的持续扩容和消费者健康意识的不断提升，健合集团有望凭借其在该领域的深厚积累和独特优势，继续引领家庭营养新生态的发展潮流。