险企盈利预警 偿付能力再成关注焦点

　　尽管市场对于保险业利润下降早有预判，但消息一经证实且由上市险企自行披露出来，还是让包含投资者在内的利益相关方都为之心头一紧。更为令人忧心的是，有数据显示，今年二季度偿付能力不达标的保险公司有7家，较上季度上升两家。

　　保险业下半年表现或可期待

　　8月6日晚间，中国人寿发布《关于2012年中期业绩的提示性公告》称，“预计2012年中期归属于公司股东的净利润较2011年同期有较大幅度下降，但下降幅度将不会超过2012年一季度归属于公司股东的净利润的同比下降幅度(29.4%)”。无独有偶，就在此前的7月13日，中国太保也发布了一份中期业绩预减公告，“预计2012年中期归属于公司股东的净利润比上年同期减少55%左右。上年同期归属于公司股东的净利润约58亿元，2012年中期净利润约为26亿元，基本每股收益为0.3元。”

　　保险业两大“巨头”相继发布盈利预警，这在一定程度上继续加重了投资者的悲观情绪。“今年上半年，受宏观经济环境和自身业务结构调整的影响，中国人寿的个险和银保业务表现低迷，均出现不同程度的负增长。进入二季度以后，受益于近一年的业务结构调整和业务队伍清理，中国人寿个险业务重回健康轨道，新单保费恢复正增长，预计2012年下半年中国人寿将会延续二季度的良好表现。”平安证券分析师在研报中称，无论从业务还是盈利角度来看，中国人寿均已经度过最差的时间。“受益于公司持续的业务结构优化和业务队伍清理，二季度公司迎来业务拐点，结束了持续的个险新单保费负增长局面，重回健康增长通道。

　　分析师的观点似乎也得到了市场反应的印证。据了解，此前太平洋保险发布盈利预警后，公司股价并未因盈利预警而受到大幅负面影响。相反，由于净利润降幅收窄，市场对于保险股的追捧热度不降反升。在过去的两个月，中国人寿的股价上升26%，而中国平安的股价同期上升14%，中国太保升17%。

　　偿付能力监管刚性约束加大

　　值得关注的是，虽然券商普遍认为两大“巨头”的盈利预警实际上暗示第二季盈利表现较首季改善，寿险业已经“捱过最坏情况”。但悬在保险业心头的另一隐忧———偿付能力，却时常揪得保险公司“心痛”不已。

　　而偿付能力监管是保险监管的核心，也是保护保险消费者利益的关键所在。去年以来，我国保险业中的多家公司的偿付能力就已纷纷大幅下滑，甚至接近150%的“红色警戒线”。据了解，中国平安2011年的偿付能力充足率为167%，较2010年的198%下降了31个百分点；中国人寿偿付能力充足率也仅为170.12%；上市不久的新华保险在合计融资133亿元后，偿付能力充足率也刚刚跨过150%的红线。

　　就在资金不足已经成为行业通病、保险消费者权益面临潜在威胁的时刻，“监管之手”进一步加大了偿付能力监管的刚性约束。7月5日，中国保监会就发布《关于保险公司加强偿付能力管理有关事项的通知》，加大了对保险公司偿付能力监管的刚性约束，强调“保险公司应强化资本约束以保证偿付能力充足”。

　　用发行次级债补充附属资本

　　面对资本市场的波动，如何保有保险公司偿付能力的安全边际成为监管层高度关注的敏感问题。为了解决这一问题，2011年共有13家险企获批发行次级债，总量达577.5亿元；另有超过30家保险公司通过增资形式完成股权融资，总规模超过1000亿元。今年以来，保险公司的偿付能力更加吃紧，各家公司不得不继续通过发行次级债、股东紧急增资等方式继续密集融资。7月6日，新华保险发布消息称，近日已经收到保监会对其发行总额不超过人民币100亿元的10年期次级定期债务的同意批复。此前的6月29日，中国人寿关于不超过380亿元的10年期和15年期次级定期债务的申请已获得保监会的同意批复。中国平安则在更早的5月29日发布公告称，保监会同意其发行A股次级可转换公司债券，发行规模不超过人民币260亿元。

　　对于频频告急的偿付能力，一位保险专家告诉记者，去年以来由于各保险公司发行次级债补充了附属资本，而且债市上半年走势很好，修复了部分净资产中的投资浮亏，保险公司的偿付能力得到很大改善。“下半年降息空间还在，依旧能支撑债市的价格。相比较于投资而言，偿付能力不算是保险业今年的主要矛盾。但是，发行次级债从来都是治标不治本的做法，保险公司要满足偿付能力的监管要求，还是要从调整业务结构、改善资产负债久期配置、提高资产管理能力、加大创新产品研究力度等方面着手。”

　　上述专家同时表示，为刺激经济复苏和股市反弹，逆周期政策很可能会加大力度。于保险业而言，保险资金投资改善空间很大，保监会也表示将陆续推出“13项”保险投资新政。“下半年，无论是保险投资政策还是偿付能力都好于上半年。目前，投资新政中前4项政策已经落地，投资范围、投资门槛、投资比例、委托投资机构等各方面都较以往更加宽松，这无疑将有利于增加保险公司投资主动性和灵活性，提升保险投资收益率和受益稳定性。可以这样说，政策利好的兜底作用将使保险行业在大盘下跌时更抗跌，在大盘上涨时又会使保险行业的反弹力度更大。”

　　目前看，尽管中期利润下降已成定局，但多位分析师对于保险业下半年的表现依旧充满期待。中银国际分析师强调，中国人寿虽然新单的增速可能仍然是负增长，但是全年实现保费正增长的概率很大。长江证券分析师称，受益于“聚焦新单，聚焦期缴”的战略，中国太保新单业务增速表现良好；下半年一方面退保的压力将逐步缓解，同时公司有望最大受益于个税递延新政，承保端将得到快速改善；伴随投资新政落地提升投资收益率，投资端改善机遇显现。