新发ETF基金股票换购比例飙升 资金借道跑路

　　今年以来，新发ETF基金股票换购比例大幅飙升，从原先的5%-10%飙升至30%-40%左右。据了解，有减持需求的“大小非”以及投资大户，已成为新发ETF基金重点开拓的换购对象。新发ETF正逐步成为低成本解禁的快车道。

　　⊙记者 吴晓婧○编辑 张亦文

　　在市场持续走熊的背景下，新发ETF开始逐步成为一批“大小非”及投资大户“跑路”的通道。业内人士透露，今年以来新发ETF基金股票换购比例大幅飙升，有减持需求的“大小非”以及投资大户，则成为新发ETF基金重点开拓的客户。

　　据悉，ETF采用了现金网上认购、现金网下认购和股票网下认购三种认购方法。所谓股票换购ETF，是指在ETF募集期间，投资者如果持有ETF标的指数的成份股或备选成份股，可以用单只或多只股票办理网下股票认购ETF的手续。

　　“以往ETF基金股票换购的比例往往不超过10%，一般情况下在5%左右。”据业内一位基金经理透露，“随着市场走熊，ETF基金股票换购比例开始逐步提升，已经飙升至30%到40%左右。”

　　上述基金经理透露，ETF基金股票换购比例陡然上升，一方面是因为市场持续低迷，股票方向的基金发行艰难，投资者拿出“真金白银”购买基金的意愿下降；另一方面则是因为券商系统升级后，在技术上能够很好实现换购，随着投资者对于ETF基金股票换购认识的提升，在熊市中倾向于将一些不再愿持有的股票换构成流动性更好的基金。

　　正在发行的大成中证500沪市ETF拟任基金经理苏秉毅告诉记者，一般有6类股票可以考虑换购，如将持续亏损或者业绩显著下滑的股票换购成为ETF，如果公司的业绩出现明显下滑甚至出现亏损，则说明从基本面上看该股票不再适合继续持有，不妨换购成整体收益可能比较稳定的ETF；用当前估值较高的股进行换购，如果股票的估值相对于行业的平均水平高太多，则说明继续持有的风险较高；用流动性较差的股票进行换购，如果投资者持有的某一只成分股数量较大，并且该股票的流动性较差，那么直接在二级市场卖出可能为股票带来较大的下行压力，可以考虑换购成ETF；用前期涨幅较高且上涨乏力的公司，以及前期没有表现股价滞涨的公司进行换购；将后市不确定性较高可能引发风险的成分股换购；最后则是“解禁”后的大小非进行换购来实现减持的目的。

　　业内人士分析，目前“大小非”减持可以用过二级市场、大宗交易平台以及换购ETF三种方式实现。在二级市场减持，冲击成本和流动性是不得不考虑的问题；而大宗交易平台则存在交易程序繁琐、交易成本高且存在折价、对手难觅等三大劣势，而用股票换购ETF则不存在这类问题。

　　苏秉毅表示，新发ETF开始逐步成为低成本解禁的快车道，ETF二级市场交易免征印花税，通过股票换购ETF，进行大小非减持更具税收优势。

　　沪上一家基金公司渠道人士对记者透露，有减持需求的“大小非”以及一些投资大户已经成为新发ETF重点开拓的换购对象。其表示，如果是与券商重点合作的新发产品，一般基金公司会选择提前把所发ETF的成份股给券商，然后让营业部对“大小非”以及投资大户进行换购意愿的摸底。此外，券商还会重点关注持有个股数量多的客户，一般而言，持有5只以上成分股的客户比持有1只更需要换购。