东阿阿胶:调研简报

　　复方阿胶浆稳定增长,衍生品放量阿胶浆现有4条灌装生产线,每天可灌装90万支左右. 目前一期技改项目已完成,二期处于基础建设中,预计2-3年后投产,二期完成后阿胶浆产量至少翻番. 阿胶浆现在已进入十多个省的基药增补目录中, 借助华润销售体系,未来阿胶浆将呈稳定增长趋势.同时,阿胶浆说明书调整虽然还在论证阶段,但成功调整的概率较大,届时,阿胶浆将会实现量价齐增. 阿胶浆年初提价30%,目前看来全国统一提价短期有难度,仍在做各省工作.
　　在目前阿胶块不增量,阿胶浆稳定释放的情况下,公司将大力发展衍生品.桃花姬已是过亿产品,阿胶原粉和阿胶原浆是新投入产品,未来也将发展为过亿产品.预计保健品增速会在40-50%.
　　生产线搬迁,打造阿胶产业园公司的一分厂生产阿胶块,二分厂生产阿胶浆,三分厂生产保健品,生物药. 目前总厂正在进行厂房建设, 一分厂和三分厂将搬迁至总厂,和二分厂共同建立成为阿胶产业园.
　　生产线搬迁可能需要1-2年时间. 另有主题公园建设,届时将形成工业+旅游文化相结合,促进阿胶事业发展,产值有望有重大突破.
　　发展战略清晰,长期看好由于阿胶产业发展前景诱人, 新进入者逐渐增多,太极集团和宏济堂相继加入阿胶行业. 尽管竞争越来越激烈,但东阿阿胶产品的品牌效应,独家资源和秘方,将使公司利于不败之地,而随着国家对保健品监管力度加大,公司将更加占据有利地位.公司4月份受毒胶囊事件影响较大,但明胶主要用于桃花姬,为了提高口感,成份占比较小,阿胶块中不含明胶,因此我们认为该事件对公司长期影响甚微.我们预计2012年-2014年EPS分别为1.66元,2.06元和2.5元,给予30倍PE,目标价格在49.8元,维持买入评级.