华仁药业:不仅是产能,更是产品

    2012年9月11日, 公司发布公告,拟用自有资金1.33亿元受让洁晶集团持有的山东洁晶药业有限公司(以下简称"洁晶药业")70%的股权, 收购完成后,公司不仅短期内能快速获得总量2.5亿瓶袋的玻塑软产品生产能力,同时在产品上补充了羟乙基淀粉130和玻瓶治疗型品种等90个品规的药品,产能和产品实现双升;

    洁晶药业目前具有7条生产线(包括2条玻瓶(产能1亿瓶),2条塑瓶(产能1亿瓶),2条软袋(产能0.4亿袋)生产线,1条原料药生产线(羟乙基淀粉,产能200吨)),玻塑软产品产能达到2.5亿瓶,加上公司目前拥有的1.2亿袋产能,整体产能实现类翻翻式增长,考虑到洁晶药业原有生产线有1亿瓶为玻瓶和塑瓶,因此对公司真正贡献的为0.4亿袋软袋生产线,预计收购后,公司年底软袋产能将达到2亿袋水平,对目前产能瓶颈起到了有益的补充;

    除了增加公司产能之外,洁晶药业产品储备丰富,有效打破了母公司产品相对较为单一的格局:洁晶药业目前可生产抗菌消炎类,心脑血管类,抗病毒类,消化系统类,肿瘤止吐类,止血类,营养类,造影剂,血容量扩充剂,麻醉剂等十大类50余个品种近100个规格的大输液, 其中氟罗沙星葡萄糖注射液,盐酸雷尼替丁氯化钠注射液被列为国家级新产品,同时还有近20个在注册品种;

    其中我们比较看好羟乙基淀粉130,文献表明,羟乙基淀粉130/0.4血浆是最新一代羟乙基淀粉代血浆,它在分子量和羟乙基化程度上进行了改进,并在羟乙基化部位也进行了改良,既保留了老一代羟乙基淀粉的扩容效力,又大大减轻了老一代羟乙基淀粉对凝血及肾功能的不良影响,其过敏反应在临床使用的所有胶体液中最低,是目前最为理想的胶体液;

    虽然该产品目前生产厂家众多, 但是产品效果好,公司完全可以利用目前现有渠道进行销售,实现渠道再利用;收购洁晶药业在区域上也将有利于拓展公司销售半径:我们统计了洁晶药业目前销售区域, 包括陕西,江苏,河北,山西,上海,新疆,江西,四川共8个省市均有大量产品中标,产品也主要以治疗性输液为主,和公司目前本身不仅在产品刚好形成互补,同时在区域上有利的保证了销售可及性;整体上我们认为收购将非常有利于公司扩张产能, 丰富产品线以及拓展营销渠道,在合理利用资源的前提下有效了增强了公司在输液市场的竞争力;

    同时,公司目前腹膜透析产品销售逐渐进入预期轨道,今年预期覆盖病人数将从上半年的200人增加到500人以上,目前公司在山东地区每月供给量超过4000袋,广州地区销售状况更好,我们预计全年销售有望超过30万袋,2013年销售有望超过百万袋,产品放量在即,前期我们已对盈利预测进行过调整,因此此次不再调整盈利预测,预计公司2012-14年净利润分别为1.04亿元,1.34亿元和1.72亿元,同比分别增长18.9%,28.6%和28.8%,对应EPS分别为0.48元,0.63元和0.81元,维持"增持"投资评级.