西王食品:树品牌,建网络,布局中长期发展

    "西王"有望成为玉米油行业龙头品牌. 西王的成功一方面源自于玉米油品类的崛起, 另一方面源于自己的努力.公司为国内小包装玉米油产能规模最大的企业,较早的进行了小包装玉米油品牌的宣传和打造,未来有望成为玉米油行业龙头品牌.相比之下, 中粮主要从市场购买散油灌装,没有把玉米油作为主要油品来做;金龙鱼主要把玉米油作为高端调和油的组成成分,以提高产品售价.对纯玉米油主要采用低价策略对玉米油品类进行打压;诸城兴茂和大成糖业都是做中间原料供应商,没有自己的品牌;长寿花与公司相当,但规模小于西王.
　　完备产业链成就公司产品精品化, 高端化,差异化路线.公司产业链完备的优势主要体现在加工工艺上.在玉米深加工过程中, 胚芽脱去后 2小时之内(胚芽在没有发生氧化)必须运到压榨厂完成压榨, 才能保证胚芽营养成分完整行,最终生产出高品质的鲜胚玉米油.目前, 行业内能够满足鲜胚玉米油加工条件的只要西王食品.公司已对鲜胚加工工艺申请了专利.其他企业无法生存鲜胚玉米油的原因主要为:产能小而分散,无法满足鲜胚玉米油加工的规模条件;产业链不完备,不具有鲜胚的供应能力.
　　公司核心产品迎合了安全消费趋势.公司核心产品的食品安全标准体现在:原料完全实现了自供,加工设备全部从国外进口,加工工艺水平处于国内领先水平.因此,从产品加工工艺以及产品溯源角度来看,公司产品具有较高的食品安全标准.同行其他企业中, 绝大部分企业都是从市场采购毛油,进行加工灌装后贴牌销售.而中国食用油加工行业呈现小而分散的格局,这就决定散油的生产存在较大的食品安全隐患.
　　盈利预测与投资建议:预计 12/13/14 年实现归属于母公司净利润为1.35/1.95/2.53亿元,对应 12/13/14 年 EPS 分别为 0.72/1.03/1.34 元.我们给予 2013年18-20倍估值水平,对应目标价区间为 19-21元,给予公司"推荐"投资评级.