西王食品:行业转好及预期修复带来反弹行情

    豆油价格出现反弹,下半年玉米油散油毛利率有望提升受到美国大豆减产刺激, 8月下旬至9月豆油价格出现显著上涨,扭转了市场对国内豆油高库存压制价格的预期.此外,在通胀处于低位,且去年压榨企业严重亏损的背景下,预计今年政府对食用油价格调控将有所放松,国内食用油价格有望提升.玉米油散油价格跟随豆油大宗价,上半年西王散油毛利率由去年14%跌至7%,预计下半年毛利率将有所回升.
　　上半年业绩低于预期,下半年加大营销力度上半年公司业绩显著低于预期,特别是与竞争对手长寿花出现明显的业绩分化. 下半年随着三,四季度旺季来临,公司新建产能将逐步释放,通过近期与管理层的交流来看, 公司目前大力抓终端销售,今年终端覆盖数有望从去年4万个增加至7-8万个,管理层对实现全年的小包装销量目标13万吨有较强的信心.
　　长期增长来源于品牌支撑下的高端油种多元化战略,成长能力仍有待观察公司预计以后推广玉米油与其他高端油种,如橄榄油,山茶籽油的混合油,从而突破玉米油未来3-5年可能出现的增长瓶颈. 然而,长期来看,公司对上游原料的控制力仍不明确, 终端渠道相对于中粮和益海并无优势,同时面临长寿花以及其他品牌的竞争,长期增长潜力仍有待观察.
　　估值和投资建议我们认为,目前主要受行业转好的刺激,以及对公司上半年悲观预期的修复,进入三,四季度销售旺季,有望走出一波反弹行情,未来发展情况仍需要继续观察.
　　重点关注事项股价催化剂(正面):国内食用油提价.