华电国际:参股煤矿盈利下滑拖累公司业绩
2012-10-31 16:08:00 作者： 中金公司 来源： 大众网综合
关键词：
华电国际
[提要] 华电国际:参股煤矿盈利下滑拖累公司业绩。
[提要] 华电国际:参股煤矿盈利下滑拖累公司业绩。
三季度业绩低于预期前三季度公司控股电厂完成发电量1165亿kwh,同比增4.3%.
实现收入433亿元,同比增9%,净利润4.2亿元,同比增长1343%,合EPS0.06元.
单三季度,实现收入137亿元,净利润1.5亿元,环比升111%,合EPS0.02元.
当季业绩低于预期,源于: 1)参股煤矿盈利恶化;2)收入略低于预期:西部地区,丰水期执行较低上网电价,导致公司当季综合电价下降.
正面三季度:获益于煤价回落,公司毛利率环比增3个百分点至17%.
负面三季度:投资收益同比降68%.主要源于参股煤炭企业盈利恶化.
三季度:财务费用同比增21%.
发展趋势四季度: 电力盈利持续改善,煤矿依旧低迷.1)火电:公司机组在北方公布较多,冬季供暖季开始后,发电量和供暖收入环比三季度将有提升.同时电煤供需关系趋松,煤价走势趋稳,火电盈利能力预计稳中有升.2)水电: 四季度,进入枯水期,虽有回落,但执行上网电价较高,盈利波动有限.3)煤矿:行业基本面未现明显改善迹象,预计延续三季度低迷走势.
2013:主业盈利进一步提升.1)装机规模扩张:包括莱州一期2台100万kw在内的约300万kw机组将于今年末或明年初投产.
2)标煤单价回落:动力煤价延续低位震荡走势可能性较大,年均煤价预计较2012年出现3%左右的降幅.
估值与建议下调盈利预测:下调2012,13年盈利预测45%和28%,下调对参股煤矿企业的盈利预期,预计公司2012,13年净利润分别为8亿和15亿元,对应EPS0. 11元和0.20元,对应市盈率32x和17x. 目前估值虽高于行业平均水平,但公司业绩弹性较大,受煤价,电量波动影响明显; 中期内,公司储备的项目多,仍具长期增长潜力,维持"审慎推荐"评级.
实现收入433亿元,同比增9%,净利润4.2亿元,同比增长1343%,合EPS0.06元.
单三季度,实现收入137亿元,净利润1.5亿元,环比升111%,合EPS0.02元.
当季业绩低于预期,源于: 1)参股煤矿盈利恶化;2)收入略低于预期:西部地区,丰水期执行较低上网电价,导致公司当季综合电价下降.
正面三季度:获益于煤价回落,公司毛利率环比增3个百分点至17%.
负面三季度:投资收益同比降68%.主要源于参股煤炭企业盈利恶化.
三季度:财务费用同比增21%.
发展趋势四季度: 电力盈利持续改善,煤矿依旧低迷.1)火电:公司机组在北方公布较多,冬季供暖季开始后,发电量和供暖收入环比三季度将有提升.同时电煤供需关系趋松,煤价走势趋稳,火电盈利能力预计稳中有升.2)水电: 四季度,进入枯水期,虽有回落,但执行上网电价较高,盈利波动有限.3)煤矿:行业基本面未现明显改善迹象,预计延续三季度低迷走势.
2013:主业盈利进一步提升.1)装机规模扩张:包括莱州一期2台100万kw在内的约300万kw机组将于今年末或明年初投产.
2)标煤单价回落:动力煤价延续低位震荡走势可能性较大,年均煤价预计较2012年出现3%左右的降幅.
估值与建议下调盈利预测:下调2012,13年盈利预测45%和28%,下调对参股煤矿企业的盈利预期,预计公司2012,13年净利润分别为8亿和15亿元,对应EPS0. 11元和0.20元,对应市盈率32x和17x. 目前估值虽高于行业平均水平,但公司业绩弹性较大,受煤价,电量波动影响明显; 中期内,公司储备的项目多,仍具长期增长潜力,维持"审慎推荐"评级.
张元亮
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