A股结构分化或持续 私募注重“自下而上”选股

　　今年以来，A股市场诡谲多变，不少投资者在M型行情中折戟沉沙，损失惨重。截至2012年7月底，沪深300指数跌幅0.5%，而阳光私募行业整体平均则取得正收益；但从阳光私募行业内部来看，则呈现出业绩分化加大的趋势。

　　上海朱雀投资发展中心(有限合伙)(以下简称“朱雀投资”)高级合伙人王欢在接受采访时就表示，中国私募行业经历了过去几年的牛熊变换，一些公司已经逐步建立起属于自己的差异化竞争优势和投研体系；在那些能适应未来市场不断变化的私募中，将会出现优胜者。他同时表示，中国经济正在步入转型期，未来出现系统性牛市的概率不大，自下而上精选个股的投资策略将在未来几年较选择市场波段更为重要。

　　今年上半年以来市场出现明显的结构分化，不同行业，甚至行业内的不同公司股价都表现迥异。从年初至今，上证综指及沪深300指数已由红翻绿，但仍有70多只个股创历史新高。朱雀投资表示，这样的市场环境对投资精细度提出了更高的要求，“能不能找到优秀的个股，将成为决定成败的核心因素。”

　　“07、08年间，大家可能习惯宏观主导型的投研方式。但现在可以看到出现越来越多的结构性政策，而整体的经济增长速度会下台阶，”朱雀投资分析表示，“在上市公司整体盈利下滑的背景下，不同行业，不同公司则会出现不同程度的分化。如果投资者认同此逻辑，那么自下而上的投研风格将会更加适合未来一段时间的市场。”

　　“客观地讲，私募基金公司的团队规模等条件也更适合自下而上的投研方式，如果未来中国经济的发展节奏确实如我们所预料，可能这样的投研方式会更契合这个市场。”王欢补充道。

　　私募基金在中国的历史并不算长，但也经历了07、08年的骤起骤落、10、11年的跌跌不休。朱雀投资表示，2011年的熊市使私募在过往积累的“光环”有所消散。投资者发现，尽管私募拥有仓位灵活、管理人从业经验丰富等多种“软优势”，但在一个整体下跌的市场，要获得绝对收益绝非易事，需要私募拿出包括投研、风控在内的各项硬实力，为客户实实在在创造绝对收益，才能持续获得投资者的认同和信任。

　　朱雀投资认为，未来中国经济的驱动力越来越不依赖于“铁公基”，而会更加倾向于受益于中国经济转型的内需等领域行业，在如上判断基础上，朱雀在消费、医药、TMT、军工等行业投入了更多的研究力量。“过去两年行情并不是很好，但我们仍着重在上述领域和行业，坚持扩充投研团队，引进了一些具有资深从业经历的研究员。”王欢介绍。