据悉，中国电信将于本周初向美国交易所及监管当局递交上市申请，发售25%股份。股票将于10月21日在香港和美国上市交易，集资额高达50亿美元。如果得到批准，中国电信将与其上市承销商中国国际金融公司、美林证券及摩根斯坦利等共同在四周内完成IPO工作。估计中国电信首次上市将主要包括广东、浙江、江苏、上海等几个沿海省市的
资产。中国电信上市早在2000年就开始筹备，但因为电信的分拆和重组，一直拖延到了现在。
在今年5月，市场消息认为是中国电信将融资100亿美元，事过境迁，目前中国电信计划融资额已经缩减到了50亿美元，但从当前的情况来看，即使完成50亿美元的融资额度难度也很大，中国电信此次上市前景不容乐观：
1、中国电信所处的行业背景黯淡。
中国电信目前的主要业务收入和利润来源还是主要依靠语音业务收入，包括长途通话和本地通话等，但这个市场已经日益饱和，尤其是在发达国家。
在中国，电信业务收入增长速度也明显减缓：我国电信业从20世纪80年代后期直到现在，一直处于高速增长期，最高曾达到年增长50%左右，局部地区个别年份甚至达到年增长100%。但今年上半年，全国电信业务收入达到1845亿元，仅比去年同期增长16%，与前几年的迅猛增长简直是不可而语。从电信运营业整体来看，传统的主导业务如本地通话、长途电话等日趋饱和，而新兴的业务增长点还没有出现，使中国电信业的发展面临着一段艰难期，这点对中国电信的冲击最大。
从中国电信业务来讲，以前一直处于“国际补国内，长途补市话、市话补农话状态”，但随着资费的调整、初装费的取消，国际业务难以补贴国内业务，长途受IP业务的影响，利润大幅下降，而市话业务本来是亏损的，农村电话业务更是一直处于亏损状态。尽管取消初装费使农村电话普及率有大幅度提高，但农村通话业务收入却增长缓慢，短期内根本无法支撑公司业绩。
去年，在整个电信业务收入同比增长15%的情况下，中国电信收入仅增长5.83%，低于同期国民生产总值增长速度。利润甚至同比下降25.4%。从目前状况来看，移动通讯是电信运营业利润率最高的领域，并且增长势头迅猛，上半年中国电信业业务收入中移动通信业务收入比重已经上升到了49.2%，而本地网业务收入下降到31.1%。从趋势上来看，移动通讯的位置将日益提高，到今年年底，移动电话用户数将与固定电话用户数基本持平，并在2003年初超过固定电话用户数。中国电信没有移动牌照，无法分享移动通讯行业的快速成长，公司上市的卖点大大降低。
2、中国电信公司自身经营困难也很大。
从中国电信自身来看，也面临众多的发展困难：
由于中国目前存在着打破电信垄断的要求，中国电信几乎是每次电信体制改革的受害者，上次电信体制改革公司将最优良的资产分拆给中国移动，公司利润从此一蹶不振。而此次电信体制改革公司又失去了北方十省市的资产，这其中包括作为公司数据业务的核心北京、市场潜力较大的山东等省市的资产。 由于政策原因，中国电信是目前历史企业负担最沉重的运营商，员工数量庞大，人均利润很低，管理水平低下，和中移动、联通不同，中国电信集团公司与地方公司的关系是一级法人和二级法人的关系，这种由历史原因造成的不合理结构使得集团公司对地方公司常常缺乏有效的调控。另外，较多的不良资产如何处置也是公司面临的发展难题。
另外，中国电信资产负债率过高，使经营变数增大。去年我国电信行业全行业的负债总额达到4000亿元，负债率达到40%以上。中国电信的资产负债率估计会高于这一水平，在负债率这么高的情况下，资本市场的直接融资是改善财务状况、降低资金匮乏带来的发展压力的重要途径。因此，中国电信海外上市是迫在眉睫，但这也同时让投资者对公司的财务状况增加了更多的担忧。
从电信业务收入来看，中国电信已被中移动超过而下降为第二大电信运营商，利润更不能于中移动相比。更为关键的是，随着南北电信的分拆，中国电信已经失去了在固定电话这个主导业务领域的垄断位置，而这个领域本身已经利润微薄，而竞争将日益激烈，中国电信在这个领域将面临网通、铁通等新兴电信运营商的严峻挑战，公司的主营业务收入和利润增长前景要大打折扣。
从成长性来看，公司的主营业务增长空间不大，目前公司最具成长性的业务是数据业务，电信行业数据业务上半年业务增长速度达到60%。不过，尽管数据业务增长速度很快，但互联网和数据业务在相当长的一段时间内，还不可能替代话音业务成为公司主要的业务收入，还不足以支持电信业的下一步发展。
而从中国电信重点发展的宽带业务来看，情况也不容乐观，虽然宽带技术上不断发展，业务上也有一定进展，但产业规模还是很小。2001年中国宽带用户总数达到190万户，比2000年底的18万户增长了接近10倍，宽带增值服务市场由2000年底的2000万元增长到2亿元，但毕竟绝对的市场份额太小。2001年各大电信企业的数据业务收入均不到其总收入的10%。其中，中国电信全年数据业务通信收入累计达到96.5亿元，比去年同期增长31.6%，占整个电信业务收入中的比例由2000年的4.26%上升到5.33%。但中国各大运营商对数据通讯的投资规模却迅猛增长，99年为77亿元，2000年为120亿元，2001年达到173.5亿元，比2000年增长了44.6%。数据业务的投资能不能收回，数据业务收入今后能不能迅速成长为各大运营商的重要收入来源，目前，还存在很大的变数。起码在2年之内数据业务难以占到主导位置，中国电信在很长一段时间内仍然要依靠话音业务收入。
当然，中国电信还有一个重要的卖点就是可能获得移动牌照，但这一话题已经讨论多年，从目前政策面上来看，难度仍然很大，起码在上市之前不可能拿到这一牌照，这无疑将大大降低投资者对公司的投资热情。
3、中国电信上市面临着极其恶劣的资本市场环境。
首先，从美国等国外资本市场总体状况来看，形势严峻。
美国华尔街股市2000年初攀上峰颠，自那以来连续下滑，近4万亿美元就此泡汤，数额大致相当于美国GDP的一半。2000年1月14日，道琼斯指数冲上11722.98点，创下最高纪录。而到7月23日，道指猛跌至1998年10月以来的最低点，只有7702.34点，跌幅达30%以上。科技股，特别是网络公司吹起来的股市投机泡沫2000年春季破灭。美国科技股市场纳斯达克指数从2000年年3月10日的5048.62点的峰颠跌落下来，跌到目前的1200多点，跌幅达76%，降到1996年秋季以来的最低水平。纳斯达克市场所有公司的股市资产从两年前的6.1万亿美元跌到现在的两万亿美元稍多的水平，新经济这一概念几乎面临着破灭的危险。尽管全球股市由于跌幅惨重，最近有一定的反弹，但市场整体仍然信心脆弱，形势严峻。
再者、从全球电信运营股的走势来看，状况更加恶劣。
美国电信股曾经是美国新经济的代表之一，并且风光一时。但新经济退潮后，电信股在美国投资者的心中位置一落千丈。自2001年初以来，至少已有7家公开上市的电信公司宣告破产，未上市电信公司的倒闭数量则多达几十家。近两年来美国电信业已累计裁员11万，成为美国裁员最严重的产业。
在最近，美国第二大长途运营商WorldCom 承认隐瞒高达38.5亿美元的费用支出，公司已经申请破产保护，成为美国历来最大规模的破产案。加上此前的环球电讯、Qwest财务造假案，美国电信股在投资者中的形象几乎已经坏到了极点。当然，美国电信股财务造假，与美国国内电信行业竞争过度有很大关系。中国国内电信行业市场环境还比较宽松，但这么多的美国电信股成为财务造假的“模范”，无疑对中国电信在美国上市产生了极其不利的影响。
最后，同国内同类的企业相比，中国电信上市缺乏突出卖点。
在中国电信上市之前，中移动、中国联通已经成功在海外上市，与中国电信相比，这两家公司的卖点很突出，移动通信行业的快速增长、中国电信业务飞速发展，两家公司都被资本市场长期认为是成长性很好的科技股，并且股价高企。但两公司上市以后给投资者留下了很不好的印象：两公司上市以来，从未派发过一次股息，一直忙着收购母公司资产，股价也是跌幅惨重，中国移动目前股价在20左右，中国联通股价已不足6元，与上市以来的最高点相比，都已经跌去了一多半。在这种情况下，盈利状况还不如中移动的中国电信上市前景自然让人更难以乐观。(中国证券市场研究设计中心(联办)研发部：厉建超)
