悄然冻结
在2003年12月15日取得ＱＦＩＩ资格后，渣打银行ＱＦＩＩ额度的申请一直没有下文。
据悉，去年12月渣打银行已向国家外汇管理局递交额度申请，但迟迟没有得到批复。
按照2002年11月15日颁布的《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》（简称办法），国家外管局自收到完整的申请文件之日起十五个工作日内，作出批准或者不批准的决定。决定批准的，通知申请人批准的投资额度；决定不批准的，书面通知申请人。
从渣打银行传出的消息是，该ＱＦＩＩ的申报材料已经完备，不需要进行修改。在远远超过15个工作日后，外管局为何没有答复作出决定？
“外管局对ＱＦＩＩ额度的审批处于停滞状态。”接近外管局人士透露。
在日兴资产2月15日获得5000万美元额度后，至今两个月内外管局没有放出任何ＱＦＩＩ额度。日兴资产也是过去5个多月唯一获得额度的境外机构投资者。
比渣打更为着急的是其余9家ＱＦＩＩ，他们的申请材料甚至没有获得证监会的通过。
据透露，9家ＱＦＩＩ包括法国兴业银行、安联集团等。其中多数在2003年年底或2004年年初已经向证监会提交申请材料，他们得到的答复和渣打一样，等待。
只有通过证监会的审批才能向外管局申请额度。根据《办法》，中国证监会自收到完整的申请文件之日起十五个工作日内，作出批准或者不批准的决定。
“外管局和证监会形成默契，在ＱＦＩＩ的审批上暂时放缓，在证监会这头就卡住，”某ＱＦＩＩ透露，“监管层要大家再耐心地等一等。”
基于2003年的成功运作，ＱＦＩＩ曾被认为将在2004年大行其道，外管局和证监会的冻结政策确实让众多ＱＦＩＩ和准ＱＦＩＩ相当意外。
今年一季度股市行情走好，大盘前期创出1783点三年高点。基金和前期进入的ＱＦＩＩ等机构投资者收获颇丰，至今还被“拦在门外”的准ＱＦＩＩ们不免有些“备受煎熬”。
叫停背后
外管局和证监会对冻结ＱＦＩＩ的解释是人民币升值的压力。
“渣打银行每周都和监管层联系，在进行了充分的沟通后，我们表示理解，”渣打银行相关人士分析，“暂缓审批有多种因素，推行一年后，监管层对ＱＦＩＩ的监管需要作出一定的调整，更为主要的原因是缓解人民币升值的压力。”
瑞银和证监会、外管局甚至国务院有关方面进行了广泛的沟通，瑞士银行人士表示，各方对ＱＦＩＩ总体上非常支持。
该人士也认为，外管局主要出于减轻人民币升值压力的目的，暂停了ＱＦＩＩ额度的审批。
自从去年以来，人民币汇率问题在全球受到极大关注，国家外管局方面的压力也非常大。2004年4月13日，美国副总统切尼访华，其任务之一就是“敦促中国遵守自由贸易规则，并推动中国改变汇率政策”。
“控制ＱＦＩＩ的进入，就是控制资本项目，”上海浦东国际金融学会副秘书长杨鲁邦说，“资本项目的管制可以调控国际收支的平衡，调节外汇供应，从而减轻人民币升值的压力。”
国家外管局局长郭树清之前在接受外界采访时曾表示，资本净流入已经逐步成为我国国际收支顺差的主要来源。2003年上半年，资本项目顺差444亿美元，同比增加263％，占到总顺差的80％。
郭树清表示，外管局控制国际收支平衡的重点之一是控制资本项目顺差，减少资本流入，主要是限制短期资本，投机性的资本。
截至去年底，已经获得资格的10家ＱＦＩＩ获批总计17亿美元的额度。
“9家正在申请额度的ＱＦＩＩ，包括渣打银行10家，至少可以达到十几亿美元的额度，这是不能忽视的数字。”业内人士估计。
原来获批的ＱＦＩＩ同样在申请增加额度。瑞士银行在2月份也已经提交了增加额度的申请材料，据透露，瑞士银行申请的额度是越多越好。
ＱＦＩＩ的客户们也现出极大热情，荷兰银行投资人士表示，基于对明年中国内地股市的乐观预期，加上ＱＦＩＩ对中国市场的进一步了解，2004年，ＱＦＩＩ的投资规模达到40亿美金没有问题。
另外，ＱＦＩＩ的大举进入也被市场认为是瞄准人民币升值的预期，这也是监管层考虑的因素之一。
ＱＦＩＩ在与客户签定协议时，其风险被分成两部分，其中股价风险由投资者承担，而汇价风险则是ＱＦＩＩ承担。在目前的外部环境下，ＱＦＩＩ承担的汇价风险几乎为零。上投摩根人士分析认为，ＱＦＩＩ在申请时积极，一旦人民币升值，ＱＦＩＩ甚至可以直接套利，一举两得。
相关人士表示，对于监管层的良苦用心，ＱＦＩＩ和准ＱＦＩＩ们表示理解，但对于正在排队等候的准ＱＦＩＩ而言，早日获批是真正的期望。
“开闸”在即
在提交到证监会的材料中，1／3的是养老金等基金进入，这是ＱＦＩＩ出现长期投资的表现，消息人士表示。
其实证监会一直鼓励长期投资的进入，《办法》中称为引入中长期投资，对于符合办法规定的封闭式中国基金或在其他市场有良好投资记录的养老基金、保险基金、共同基金的管理机构，予以优先考虑。
从全球投资市场的经验来看，退休基金和养老基金被看成更为稳定的长线投资者，而且他们在成熟资本市场占据的份额非常大，渣打银行人士认为，只有退休和养老金进入Ａ股，中国证券市场才真正被纳入基金的全球投资组合。
据透露，目前数家海外基金或全球托管人已经开始和监管当局进行沟通，他们在2004年进入Ａ股市场的希望极大，著名的全球托管人道富银行就身处其中。
种种迹象表明，ＱＦＩＩ额度审批即将解冻。
3月30日，荷兰银行宣布其ＱＦＩＩ资格已获证监会批准。
4月11日，海关总署公布了对外贸易最新统计，今年一季度我国外贸进出口总值达2398．5亿美元，比去年同期增长38．2％，已经连续三个月出现贸易逆差，累计贸易逆差达到了84．3亿美元。
选择在切尼访华前夕公布的这组数据，对于侧面化解人民币升值的舆论和政治压力有其特殊意义。
杨鲁邦认为，中美贸易顺差一直是美方强调人民币应该升值的重要根据，出现贸易逆差达到84．3亿美元，不仅意味着经常项目下的国际收支压力有望缓解，对于资本流入的控制压力也相对减轻。
ＱＦＩＩ也从中看到了希望。据瑞士银行人士透露，在时间上，监管层表示会很快重新批复ＱＦＩＩ的投资额度。
“监管层收缩审批，使得多数境外机构投资者都在观望，事实上，先前进来的ＱＦＩＩ收益都非常不错，一旦获得增加额度，将吸引更多的境外机构大举进入。”渣打银行人士表示。
放宽ＱＦＩＩ审批条件也被广泛关注，该人士表示，目前对托管行和ＱＦＩＩ的资格审批偏紧，从海外经验来看，实行一年后，可以对ＱＦＩＩ的监管等措施作出相应调整。
一旦政策上重新作出调整，2004年依旧可以成为外界期待的ＱＦＩＩ年
