扩张失策1996年2月5日，康师傅控股于香港联交所上市，H股出
身和良好的业绩使其受到了市场的大力追捧。
　　由此，康师傅母公司顶新集团开始大举扩张，康师傅本身业务从
方便面扩张到了糕饼、饮料；集团的事务则拓展到了快餐等领域。用
董事长魏应州及其兄弟的话说，就是“当时我们犯了一个毛病叫‘股
票上市资金容易取得症’”
　　。当时顶新在各个领域都遇到了强劲的对手。魏氏四兄弟中的老
幺、1988年怀揣着家族所有资金第一个来内地试水的魏应行形容道：
“顶新变成右手要跟统一打；左手要跟旺旺拼；右脚是可口可乐；左
脚需要应对劲敌饼干大厂达能、纳贝斯克；面前的头号敌人则是肯德
基和麦当劳。”分身乏术的顶新开始疲于应战，在原来并不擅长的领
域，康师傅开始节节败退。
　　由于没有实现规模效应，1997年康师傅控股退出了曾一度与娃哈
哈、乐百氏同列三甲的纯净水市场。2001年年初，旺旺将国内米果的
价格下降40％，康师傅不敌，开始转向外销市场。好在康师傅系列夹
心饼干占到同类29.9％的市场份额，总算是在糕饼市场中占有一席之
地，但整个业务始终发展速度缓慢，2002年的财务报表显示，康师傅
的糕饼业务甚至出现了与2001年同期－6.17％的负增长。
　　顶新买进了德克士炸鸡中国业务的经营权，计划在三年内将其扶
持成国内西式快餐的前三名，并实行跟随麦当劳、肯德基策略，但却
终未能敌麦当劳、肯德基的品牌效应以及成熟的营销模式。
　　此时，急于扩张规模的顶新，遗憾地抛弃了早期发展方便面业务
时沿用的大量周密的前期调研和考核传统。以德克士连锁为例，顶新
犯了一个致命错误，当时所有店面的租约一签就是五年，原为降低成
本，但实际上却成倍加大了前期投入，致使风险增加，当经营情况不
好时也不能撤资。
　　康师傅曾在很长一段时间内保持着先到款后发货的纪录，这个独
特的做法使康师傅几乎没有任何应收账款，保证了良好的现金流，这
也为顶新进入新的领域进行资本运作提供了基础。但是随着业务拓展
对固定资产投资的增加，虽然还能够保证款到发货，但是康师傅的现
金流已经开始周转不灵，财务报表亮出红灯。加上1996年，国内政策
关税大限，顶新将未来五年要投资的机器全部购入，财务出现了赤字。
　　尽管上述投资有所失误，但给顶新集团带来最大危机的还是1998
年对味全的收购案。1998年4月，顶新以每股70元的价格并购台湾第
二大食品企业味全公司，康师傅获得经营管理权，1999年康师傅增持
味全股份，持股比重达19.96％。然而，市场并不看好此次收购案，
致使味全股价从70余元，一路狂跌至4.55元最低点，也由此引发了康
师傅的财务危机。
　　亚洲金融危机的到来，使得台湾股市崩盘，顶新贴进62亿台币跌
价损失。曾经的红筹公司康师傅控股沦落到债台高筑，1998年亏损28
0万美元，1999年亏损额高达3580万美元。
　　“尽管购并是促成业绩成长的快捷方式，可是并购企业一开始就
必须投入所有资金，反观其他投资，如研究发展、产能扩充、行销规
划等，可以分阶段支付所有费用，时间拉长，可以做好财务规划。相
较购并案，只要一签约，主并公司即将被庞大财务负担压得喘不过气
来。如果购并后股票连续狂跌，更是如此。
　　”反思企业的这段生死历程，康师傅董事长魏应州感慨良久。“
大陆型的经济是大者恒大，但多元化的经营过程里面，可能你本来要
大，可是你去做别的，忽略了原来的主业，你的主业就无形中慢慢被
侵蚀了，就没办法大者恒大。
　　”
　　生死抉择盲目的并购给康师傅带来了恶果，社会各方面开始质疑
顶新并购资金的出处，尤其是并购味全的资金。而且中国内地的有关
机构不再信任顶新，认为其高价并购台湾企业味全有资金外逃嫌疑，
银行开始银根紧缩不愿再贷款给顶新。
　　资金链已经断裂，魏氏四兄弟苦心打拼的食品王国马上就要毁于
一旦。不得已，顶新决定出售康师傅30％的持股权，以获得救急资金。
　　最初魏应州向宿敌———当时统一的掌门人高清愿伸出了橄榄枝，
但最终跟康师傅订立盟约的却是日本三洋食品株式会社。1999年7月，
日本三洋食品株式会社和顶新进行策略联盟。三洋同意以高于股价的
价格，用现金收买康师傅33.1889％股权。虽然大股东顶新（开曼岛
）控股有限公司和日本三洋食品株式会社分别持有33.1889％股份，
康师傅控股魏家兄弟依然享有经营管理权。
　　据说，顶新与统一在持股比例和股价方面没有谈拢。其实，从情
理上分析，根源还是康师傅不愿将多年苦心打拼的江山拱手送人。
　　三洋1.4亿美元的入主，解决了康师傅的资金饥渴，度过了危机。
　　面临新竞争在度过资金危机后，康师傅最大的难题实际并非市场，
而在于对味全公司的整合。现在，顶新国际圈定了三个未来投资的重
点：速食品、冷藏产品（味全果汁产品）以及销售通路。从目前来看，
整合味全给顶益的收益还很有限。据康师傅总裁办提供的数据显示，
味全的冷藏食品进入上海半年，目前冷藏产品占康师傅控股业务1％
的比例都不到。同时冷藏产品对生产、运输、保存的条件要求较高，
价格偏向高端，目前尚难形成方便面那样巨大的市场总量。
　　在康师傅控股的业务群中，茶饮料坐上了头把交椅，业绩从2000
年的11亿元，翻番到2001年的22亿元，2002年则达到了30多亿，今年
上半年盈利同比增加211％。不过，当康师傅茶饮料生产线从11条拓
展到25条时，统一的生产线也增加了一倍，希望争抢20％市场份额。
同时，统一日前正在积极规划在内地A股上市。据称，统一将会把内
地生产事业划分为食品与食粮两个控股公司，并以食品控股公司为内
地上市的首要目标。
　　不排内忧，难除外患。看来，顶新面临的争夺战才刚刚开始。