小鸭：曾经的白天鹅

　　ＳＴ小鸭曾是我国家用电器制造业的骄子，２０世纪８０年代，小鸭引进亚洲第一条滚筒洗衣机生产线，一度创造了国内同行业的辉煌。然而，小鸭在市场的上升期没有进行规模扩张，错过了发展机遇。
　　１９９９年，小鸭上市，但家电行业在国内已成熟，竞争激烈。此间觉醒的小鸭进行扩张，结果背上了沉重的包袱。再加上经营管理体制未能及时转变，产品结构、市场战略调整缓慢，企业办社会、人员包袱沉重等问题，终于使得小鸭业绩大幅滑坡，直至今年被警示有退市风险。
　　在退市的压力下，ＳＴ小鸭也曾作过调整产品结构、营销模式的种种努力，甚至大股东小鸭集团也拿出了资产抵债的计划，然而，依靠原有主业终是无法扭亏。ＳＴ小鸭在济南市政府的大力主导下终于选择了与重汽集团的重组。

　　重汽：前景看好

　　在计划经济时代，济南重汽生产的黄河车曾畅销全国，９０年代初，又引进奥地利重型汽车斯太尔生产线，再创辉煌。然而，由于种种原因，这一资产过百亿的国企老大一度亏损严重。
　　投资者所认知的汽车产业，更多的指轿车。中国重汽的产品却主要是各种载重汽车、特种汽车等。但是，这些重型汽车类别的市场前景及利润空间却绝不少于轿车。
　　１９９９年以来，国家加快基础设施建设，水电、水利、公路与铁路建设、房地产开发等都加大了重型汽车的需求，我国的重汽市场进入高速增长期，市场平均价格水平不断走高。专家预计今后几年，我国重型汽车行业将继续保持高速增长的趋势。
　　高吨位的高档重型汽车也成为今后国内市场竞争的焦点与行业发展趋势。恰恰在这一领域，中国重汽在国内占据了绝对优势。
　　目前，低吨位的重型汽车市场，由一汽与东风垄断，中国重汽的市场份额仅有５·３７％，而在１５吨以上的大吨位重型汽车中，中国重汽市场占有率为４９·０４％，在２０吨位以上，中国重汽则占据了８５％的市场份额。２００２年，中国重汽的净利润即达１·７６亿元。

　　优质资产入“净壳”

　　在中国重汽集团中，最具竞争力、盈利能力的资产便是其重型卡车的生产经营。而此次重组，正是将这一部分资产置入小鸭“腹”中。
　　为了能使小鸭在短期内扭亏，重汽集团与小鸭原股东洗出了一个“净壳”：将小鸭原有的家电生产行业的全部资产甚至包括９·１３亿元的负债共计净资产３·７９亿元全部置换出去，由小鸭集团回购，小鸭原职工全部由小鸭集团安置。
　　重汽将其优质资产济南卡车公司及重型汽车的销售部共计３·９０亿元资产置入。
　　据会计师事务所的《审计报告》，中国重汽拟置入的这部分资产，在２００１年亏损３１８４万元的状况下，在２００２年实现了６３７０万元的盈利，在２００３年１—４月份产生的净利润已达２１８５万元。平均每股收益０·１２６元。
　　优质资产入“净壳”，丑小鸭能否变成白天鹅？无论是当地政府还是广大投资者，都将拭目以待。