编者按本文虽是一个老外的经验，但投资者越来越理性，对公司
基本面的把握越来越重要。本文的一些观点对散户来说，有很多借鉴
之处。
　　一般投资者会用很大的工夫研究去哪儿度假，但却吝于花时间去
研究要买的股票。说实话，对于大部分人来说，翻一翻旅游指南，要
比理解诸如上市公司这种复杂的事情轻松多了。但事实上，投资者只
要稍微花点时间和精力，就能逃脱单凭运气投资的怪圈，增加胜算。
以下列出的9个问题，是每位投资者在将自己的血汗钱投入某只股票
前都应该先问一问的。
　　1、这家公司如何赚钱？
　　如果你不知道你买的是什么，你就很难判断该付多少钱。因此，
买股票前，你应该了解一下这个公司是怎么赚钱的。这个问题听上去
简单，但答案却不总是那么一目了然。比如说，通用汽车每年销售上
千万辆汽车，但不幸的是公司在这上面几乎不赚钱。实际上，目前通
用汽车几乎所有的利润都来自通过公司的财务子公司通用汽车金融服
务公司向消费者发放的贷款。而且你可能也猜得到，来自汽车贷款的
利润只占总利润的一半，其余的则来自通过ditech.com这样的通用汽
车子公司发放的住房按揭贷款。这并不一定说明通用汽车的股票就不
好。但很明显，这使你对这家公司的风险和潜在的利润有了更好的了
解。
　　2、销售额是实实在在的吗？
　　说到现金，大家要明白的要点之一是：根据会计方面的规定，在
某笔现金到账之前很长时间，公司就可以将其计入销售收入（最糟糕
的情况是，这笔现金永远也到不了账）。这可能会大大影响你打算购
买的股票目前的价格。那你怎么知道公司是否有这样的事情？通常可
以从公司递交的收益报告中很清楚地看到这一点。
　　3、与竞争对手相比，公司经营得怎么样？
　　买一家公司的股票前，要了解它怎么积聚起竞争实力，这一点至
关重要。最容易入手的是分析公司的销售数据。共同基金经理罗恩·
米伦坎普说，“想要知道一家公司是否比竞争对手强，最好的线索就
是看这家公司每年的收入”。过去10年中以他的名字命名的基金表现
一直强于标准普尔500指数。尤其要注意新竞争对手的销售业绩，特
别是在那些已经停止增长的行业。
　　4、经济大环境对公司有什么影响？
　　除了经济前景和利率等因素外，买股票前还需要考虑的一个最重
要的因素是公司所处行业的价格竞争程度。价格战对消费者大大有利，
但会使公司的利润迅速减少。咨询公司麦肯锡对《财富》1000家最大
公司的分析表明，对于一家公司而言，产品销售价格每下降5％，销
售量必须增加18％，公司才能维持原来的利润。多数情况下，发动价
格战的公司想要保证盈利，就必须有比竞争对手强很多的成本优势。
　　5、哪些因素可能在未来几年损害公司？
　　投资一家公司之前，你必须考虑这家公司在未来可能遇到的最糟
糕情况。比如说，如果一家公司的销售额中很大一部分都是来自某一
个客户，那么如果该公司失去这个客户，销售就可能大幅减少。看看
1999年底上市的光纤制造商SycamoreNetworks，看过公司募股说明书
的人都能发现公司只有一个客户──WilliamsCommu－nica-tions。
两年半后，WilliamsCommunica-tions破产了，现在Sycamore股价较
其2000年高点已经下跌了97％。
　　6、管理层是否隐瞒了开支？
　　纵观一家公司的历史，冲销和重组支出通常是难以避免的。但是，
如果一家公司年复一年都有计入“一次性”支出的习惯，大家就要提
高警惕了：这实际上使得投资者无法了解到公司利润如何。纽约投资
管理公司NewAms-terdamPartners首席投资官米歇尔·克莱曼对系列
支出现象有所研究，她说，如果一家公司过去五年的收益报表中，至
少有三年出现了一次性支出，那就要对这支股票提高警惕。她的研究
发现，70％的情况下，这类公司的股票的表现始终弱于标准普尔500
指数。
　　7、公司是否量力而为？
　　即使目前公司的利润看上去很不错，但如果公司积累了一大堆长
期债务，这种好时光就难以长久。买任何一支股票前，你得先看看公
司的资产负债表上有多少债务──债务过高是风险很大的，因为销售
减少或者利率上调可能会危及该公司偿还债务利息的能力。而且高负
债率还大大降低了业务的利润率。要判断一家公司是否负债过多，可
以用长期债务除以资本总量。如果结果大于50％，很有可能公司的负
债超过了其偿还能力。
　　8、谁掌管大局？
　　对于一般的局外人而言，评估一家公司管理团队的质量通常不是
件容易的事。但是，专家认为，投资者购买股票前仍然应该考虑一些
传统的指标。保诚金融集团（PrudentialFinancial）银行分析师麦
克·马约建议，投资者可以读一读历年来首席执行官在年报中致股东
的信。看看公司的管理层传达的信息是否始终如一，还是经常变换策
略，或是将公司经营不善归咎于外因。如果是后者，就要避开这支股
票。
　　9、公司的真正价值是多少？
　　股票的市盈率仍然是衡量公司价值的最好、最快捷办法。通常的
规则是，大部分追求增值的投资组合经理不会碰那些市盈率高于30倍
的公司，哪怕这家公司处于增长型行业。记住，如果你是用来年或者
后年的收益预期来计算市盈率，那么你就是在猜测，而不是计算。下
一个关键步骤就是审查现金流表，看看经营是否带来正现金流（最好
是不断增长的现金流）。如果一家公司的现金流一直都是负值，那么
其股价的上涨多半是大家的一厢情愿，而不是经济的真相。
　　◆杰尼斯·里维尔（美国）