渤海轮渡:上市定价分析

    投资要点:
    1, 公司是渤海湾客滚运输企业,主要经营烟台至大连,蓬莱至大连和蓬莱至旅顺航线客滚运输业务间的车辆,旅客运输业务.2009,2010年旅客运输的市场份额在渤海湾客滚运输行业中居于首位.
    2, 公司已通过ISO9001质量管理体系认证和我国安全与防污染规则认证,管理团队和高级船员曾获得多项荣誉称号.公司目前共有8艘客滚船舶投入运营,船舶总吨数为190,415吨,拥有车位数1,324个,客位数11,680个.公司主力船均为新上线的大型客滚船, 在船型配置,运力规模,豪华舒适性,技术先进性以及安全性能上均具有明显优势. 公司船舶停靠码头靠近高速公路入口具有一定的地理优势,同时营销网络布局,营销网点数量,营销队伍建设均处于领先地位,在中国水运行业建立了一定的品牌声誉.
    3, 公司主营业务突出,营业收入主要来源于渤海湾客滚运输业务,其中烟连线业务占比较高,而蓬旅线增速较高,有望成为公司未来利润增长点.受益于渤海湾客滚运输总体市场需求稳步增长,公司业务规模持续扩大,公司2010年,2011年主营业务收入同比增长分别为38.55%和0.82%,净利润分别同比增长20.50%和28.77%,由于2010年燃油价格上涨以及我 国经济活动活跃程度逐步降低导致2011年度车运市场增长有限等因素,2009-2011年公司业务收入及综合毛利率波动较大.随着公司业务规模增长,期间费用占比逐年上升,公司费用控制能力有待进一步加强.
    4,公司本次募集的资金将主要用于K-11客滚船项目,K-12客滚船项目等. 募投项目的实施, 将进一步增强公司客滚运输业务的竞争优势,提高公司的经营业绩和品牌形象,补充流动资金,从而提升公司整体抗风险和盈利能力.
    5,预计公司2012-2014年每股收益分别为0.69元,0.82元和0.94元.