烟台万润:立足液晶,多元发展
2012-09-28 16:22:00 作者： 安信证券 来源： 大众网综合
关键词：
烟台万润
[提要] 重视研发投入,构建三大方向:公司自成立之初便十分重视研发投入,经过多年的液晶研发和生产实践,公司在精细化学领域具有丰富的技术积累和工业化经验. 近三年,公司研发投入占主营业务收入的6%以上,主要投入在了液晶材料,医药中间体以及特种化学品,公司计划逐步形成液晶材料,医药中间体以及特种化学品三大方向.
[提要] 重视研发投入,构建三大方向:公司自成立之初便十分重视研发投入,经过多年的液晶研发和生产实践,公司在精细化学领域具有丰富的技术积累和工业化经验. 近三年,公司研发投入占主营业务收入的6%以上,主要投入在了液晶材料,医药中间体以及特种化学品,公司计划逐步形成液晶材料,医药中间体以及特种化学品三大方向.
重视研发投入,构建三大方向:公司自成立之初便十分重视研发投入,经过多年的液晶研发和生产实践,公司在精细化学领域具有丰富的技术积累和工业化经验. 近三年,公司研发投入占主营业务收入的6%以上,主要投入在了液晶材料,医药中间体以及特种化学品,公司计划逐步形成液晶材料,医药中间体以及特种化学品三大方向.
全球面板行业景气度回升:2012年,在国内平板电视政策补贴下,预计国内液晶电视销量将快速增长, 同时大尺寸液晶面板出货量下半年开始回升,面板价格有所反弹, 预示全球液晶面板的景气度正在回升,公司作为液晶产业链条不可缺少的供应商,将受益于液晶面板景气度的回升. 全球液晶面板及其上游原材料正在逐步往国内转移,公司未来将受益于液晶面板的产能转移.
特种化学品为新的增长点:公司超募"850吨v-1产品"项目是公司进入特种化工领域的首个项目,该产品属于新型环保材料,已通过下游客户认证,若以每吨产品20万元计算,设计产能达产后预计营业收入1.5-1.7亿元,我们预计,v-1产品毛利率在20%左右.
OLED材料处于研发阶段: 对于市场关心的OLED替代TFT-LCD,实际上,公司一直拥有OLED项目,且2011年中间体材料已经实现销售.后续发展上,一方面在与行业主要厂商谈合作,另一方面与外部研究机构合作开发,建设自有专利体系.值得注意的是, 公司认为OLED取代LCD短期难以实现,至少在五年之内是不会取代,尤其是大尺寸领域.
给予"增持-A"评级:预计公司2012-2014年EPS分别为0.93,1.11和1.35元,2012-2014年动态PE分别为19, 16和13倍,考虑未来几年公司利润较快增长,首次给予公司"增持-A"评级,目标价22元.
全球面板行业景气度回升:2012年,在国内平板电视政策补贴下,预计国内液晶电视销量将快速增长, 同时大尺寸液晶面板出货量下半年开始回升,面板价格有所反弹, 预示全球液晶面板的景气度正在回升,公司作为液晶产业链条不可缺少的供应商,将受益于液晶面板景气度的回升. 全球液晶面板及其上游原材料正在逐步往国内转移,公司未来将受益于液晶面板的产能转移.
特种化学品为新的增长点:公司超募"850吨v-1产品"项目是公司进入特种化工领域的首个项目,该产品属于新型环保材料,已通过下游客户认证,若以每吨产品20万元计算,设计产能达产后预计营业收入1.5-1.7亿元,我们预计,v-1产品毛利率在20%左右.
OLED材料处于研发阶段: 对于市场关心的OLED替代TFT-LCD,实际上,公司一直拥有OLED项目,且2011年中间体材料已经实现销售.后续发展上,一方面在与行业主要厂商谈合作,另一方面与外部研究机构合作开发,建设自有专利体系.值得注意的是, 公司认为OLED取代LCD短期难以实现,至少在五年之内是不会取代,尤其是大尺寸领域.
给予"增持-A"评级:预计公司2012-2014年EPS分别为0.93,1.11和1.35元,2012-2014年动态PE分别为19, 16和13倍,考虑未来几年公司利润较快增长,首次给予公司"增持-A"评级,目标价22元.
张元亮
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