二季度热钱净流出714亿美元 央行或持续下调存准率

    困扰中国多年的人民币单边升值预期和大规模外汇净收入正在消融。国家外汇局公布的最新数据显示，二季度热钱净流出714亿美元，为我国货币供给方式带来深刻变化。不过瑞银证券首席经济学家汪涛认为，即使2012年外贸顺差减小和其他资本外流使得外汇流入规模大幅缩小，银行的放贷能力也不会受到影响，因为央行仍然有多种方法增加基础货币的有效供应。包括逆回购及下调存款准备金率。

　　中国人民银行公布外汇占款数据，2012年7月，具有指标性意义的金融机构外汇占款继4月后再度出现负增长，下降38.2亿元，至25.66万亿元。如果将今年前七个月金融机构外汇占款2988.16亿元的增量和去年同期23081.06亿元的增量相比较的话，增量只占去年同期的13%，也就是说，前七个月的增量同比下降达八成以上。

　　有业内人士根据“新增外汇储备量-FDI-贸易顺差金额=热钱”的公式，初步测算出7月份有超过300亿美元的热钱流出中国，有的机构甚至测算出340亿美元的数额。

　　国家外汇局公布的最新数据显示，上半年我国资本和金融项目逆差达203亿美元。其中一季度顺差超过500亿美元，二季度逆差达714亿美元，这意味着二季度我国出现了700多亿美元热钱净流出现象。

　　对于当前热钱流出问题，国家外汇管理局在其网站也发布了答记者问，承认上半年确实出现了一定程度的资本外流，但强调这并“不等于外资大规模集中撤离”，“当前外汇形势变化主要是外汇资产持有从央行转向境内机构和个人，藏汇于民的过程，外资主动撤离的迹象尚不明显”。

　　商务部新闻发言人沈丹阳同样表示，国际和国内两方面因素导致外资流入持续下降，但中国吸引外资的综合优势还将长期存在。

　　也有观点认为，中国面临的资本流出压力，并不同于其他新兴经济体。当前的情况只是外汇从国际收支平衡表上流入居民和企业手中，并非资本大量流出中国，更不是典型意义上因担忧一国经济基本面和国际收支状况而导致的资本外逃。

　　人民币贬值预期上升致热钱流出

　　目前人民币贬值预期的上升是导致热钱流出的重要因素。

　　银河证券首席经济学家潘向东告诉南方日报记者，外汇占款增长乏力反映了美元走强背景下跨境资金的外流趋势，外贸企业的结汇意愿也不断走低。一方面，从外围环境来看，世界经济增速逐步放缓、欧债危机向银行体系发酵、美国政府鼓励“制造业回国”，这些都降低了国际资本扩张的动力，增强了资金的避险情绪，推高了美元。

　　国泰君安证券分析师汪进认为，由于人民币汇率盯住一篮子货币，其中美元权重相对较大，因此市场对人民币汇率预期的走势与美元指数的方向基本一致，目前美元指数持续走高是人民币贬值预期上升的一个重要因素。

　　尽管美元仍将维持强势，但进一步上升空间不大。因此，未来人民币汇率贬值预期或仍将存在，但继续扩大的空间不大，热钱将以流出或低增长为主。

　　中国社科院世经所研究员张斌表示，在国际经济和金融形势复杂背景下，短期资金的小部分流出是不可避免的正常现象，并且有利于国际收支的基本平衡。他判断，资本流出可能会继续，但不会很严重。通常来看，资本流动取决于两个因素：利差和汇差。美欧现在实行低利率，中国提高利率的可能性也不大；加之人民币升值预期消失，近期来看，资本大规模流入的可能性也不大。

　　不过，在这一条件下，困扰中国多年的人民币单边升值预期和大规模外汇净收入正在消融。国泰君安证券高级经济学家林采宜表示，2005年汇率制度改革以来，人民币一直存在单边升值预期，不少企业出于规避汇兑风险的考虑，更多选择美元债务，持有人民币资产，以享受利差和汇差双重收益。与此同时，人民币对美元几乎是单边升值了七年，从8.28升到今年4月份的最高点6.27，升值幅度超过31%。

　　央行可能持续下调存款准备金率

　　巨额资本流入是中资银行借贷失控、资产价格上涨和人民币升值背后的一个关键因素。眼下，钱开始流向相反方向，导致从房地产到股票和人民币等各类资产价格下降，也制约着基础货币的供应。这意味着货币市场情况收紧，银行更难以放贷。

　　一个不容忽视的问题是，热钱的流出可能导致外汇占款的减少，最终会对我国货币供给方式带来深刻改变。中金公司首席经济学家彭文生就认为，如果外汇占款增量出现持续下降趋势，为保证市场充裕流动性，央行将持续下调存款准备金率进行反向对冲。

　　汪进认为，目前央行逆回购已成为常态化的政策工具，但逆回购期限较短，且主要应对短期资金紧张，持续投放效果并不显著。面对未来外汇占款增长持续维持在低位，央行仍需下调存准率来保证基础货币供应，目前仍有降准可能。

　　“由于全球需求走弱而国内经济增长相对较强，我们预计2012年外贸顺差将保持疲弱。”汪涛告诉南方日报记者，在海外市场依然动荡的背景下，非外商直接投资资本流动可能会继续大幅波动，从而使2012年外汇流入保持在较低水平。不过她认为，即使2012年外贸顺差减小和其他资本外流使得外汇流入规模大幅缩小，银行的放贷能力也不会受到影响，因为央行仍然有多种方法增加基础货币的有效供应。包括逆回购及下调存款准备金率。