投资周报：高端白酒强势反弹

　　本周板块综述：本周(05/15-05/19)上证综指上涨0.23%，深证成指上涨1.87%，食品饮料板块上涨4.16%，在申万28 个子行业中排名第2 位。本周食品饮料除葡萄酒板块下跌1.73%外，各个板块均有不同程度的上涨，白酒和乳制品板块涨幅最好，分别为5.03%、6.22%。食品饮料优秀的周表现仍是基本面、资金和风格的综合作用。

　　核心组合表现：本周我们的核心组合上涨3.60%，跑赢上证综指(0.23%)，跑输食品饮料板块(4.16%)，具体标的表现：贵州茅台(6.61%)、泸州老窖(1.92%)、五粮液(6.40%)、山西汾酒(5.46%)、伊利股份(7.53%)、中炬高新(-1.48%)、安琪酵母(1.03%)。

　　白酒强势“反弹”符合我们的判断。本周食品饮料板块在连续调整三周后迎来强势反弹，周涨幅高达4.16%，在28个申万子行业中排名第二。前期食品饮料板块(尤其白酒)受业绩分化、市场调整、主题分流资金等因素共同作用回调明显，但我们认为在板块业绩横向比较优秀、主流标的估值不贵的情况下，调整带来加强布局优质标的的机会。我们于5月9日旗帜鲜明提出白酒板块已“调整到位，反弹高度可期”的观点，优选高端白酒标的，五粮液本周股价创新高。目前茅五泸2018预计估值均低于20倍，peg小于1，业绩增速高于20%，同时具备确定性、高增速和估值比较优势，中线风险较低，是资金避险的优选。

　　高端白酒趋势向好，主要公司思路清晰，稳扎稳打。据酒业媒体酒说报道，近期茅台对重庆片区部分管理经营存在问题的经销商进行重拳处罚，公司强化渠道及经销商管理决心十分明确;而根据渠道调研反馈，目前市场上飞天茅台一批价报价均在1299元/瓶以上，且大部分终端处于零库存和缺货状态，对旺季茅台需求仍保持乐观，预计公司在渠道价格管控上还有具体措施出台，建议积极关注下周茅台股东大会信号。五粮液方面，公司高管李曙光、刘中国等近期对华北市场进行实地走访调研，并释放积极信号。中线继续看好茅台在需求旺盛、供不应求的背景下的报表表现，继续看好五粮液受益于高端白酒生态改善、激励和管理改善、人事调整带来的经营变化。

　　调味品是仅次于白酒的“提价”板块，业绩大年;消费蓝筹估值溢价开始兑现。从渠道调研来看，普遍反映餐饮行业向好带动行业增长改善，KA渠道优势品牌集中度提升，消费升级使得调味品价格上升趋势明显。中炬高新是我们重点跟踪标的，一季报超预期明显，1季度收入增长30.9%，净利润增长达74.5%。消费升级+品牌力提升+渠道能力增强+激励完善，公司中线增长逻辑已经基本奠定，继续坚定看好。本周公司召开2016年度股东大会，中汇合创、美味鲜等重要子公司领导均参与公开交流，整体释放信号较为积极，二季度业绩表现受一季度渠道库存上升影响有一定压力，但下半年公司将同时享受提价红利及销量增速恢复实现快速成长。海天味业一季报实现收入净利润同步快速增长，继续受益调味品消费升级，龙头继续彰显实力;加加食品4月上旬提价，酱油上市公司全部实现提价。

　　恒顺醋业一季度收入增速略低于预期，由于竞争对手未跟随提价公司需更长时间消化提价影响，预计上半年收入端仍承压，但盈利能力将受益提价改善明显。今年调味品公司全部实现提价，是极度稀缺的提价行业，业绩大年判断，核心关注!另外，乳品龙头伊利股份基本面平稳，并隐含改善(公告竞购海外资产，内生之外的增长路径有望打开)，重点关注。

　　建议核心组合：白酒(新一轮大的趋势，“面”的机会，标的较多，核心是高端和次高端)+安琪酵母+中炬高新+海天味业+恒顺醋业+伊利股份。

　　风险提示：短期涨幅较高，市场情绪变化，系统性风险。